極度悲觀的市場情緒：美股是否醞釀反彈？

MarketFF
Mar 8
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上週，本欄曾提及華爾街股市氣氛驟變，其中由七項市場指標編制而成的 CNN 恐慌與貪婪指數（CNN Fear and Greed Index）已跌破 20 點，觸及極度恐慌水平。事實上，若參考美國個人投資者協會（The American Association of Individual Investors, AAII）編制的投資情緒指標，亦可見市場情緒已達極端狀態。

AAII 每週發布的會員調查反映投資者對未來六個月美股走勢的預期，包括看漲與看跌的比例。其中，AAII 看淡情緒比例（AAII Bearish Sentiment，下稱「AAII 看淡指數」）於 2 月 27 日攀升至 60.6%，顯示投資者對美股後市極度悲觀。從歷史數據來看，「AAII 看淡指數」極少攀升至如此高位。過去 35 年內，「AAII 看淡指數」高於 60% 的情況僅出現過四次（包括此次），即使稍降至 55% 以上，也僅有九次（圖 1）。

那麼，「AAII 看淡指數」升至如此高水平，對後市走勢有何啟示？

統計過去 35 年的數據顯示，當「AAII 看淡指數」升至 55% 或以上，標普 500 指數在隨後 5 個、10 個、20 個、50 個及 100 個交易日的中位數回報分別為 2.4%、5.9%、10.2%、19.7% 及 22.6%（平均回報稍低於中位數），即所有期間均錄得正回報。市場上升概率則由初期的 62.5% 逐步提升至 87.5%（圖 2）。這與上週 CNN 恐慌與貪婪指數跌至 20 點後，標普 500 指數的後續表現趨勢相似。

換言之，無論從「AAII 看淡指數」或 CNN 恐慌與貪婪指數來看，均顯示市場情緒已降至極度悲觀水平，投資者恐慌情緒明顯加劇。歷史經驗顯示，當市場情緒極端低迷時，往往具備反彈條件。然而，正如上週分析所述，目前美股仍受關稅政策的不確定性影響，市場是否會如歷史規律般出現反彈，仍有待觀察。

圖1：「AAII看淡指數」近日飆升至60%甚高水平