分治政府對美股影響

上周本欄分析曾指出，根據近百年的統計，標普500指數每年踏入10月底至年底，通常會進入季節性偏強的時期，並展開「年底最後升浪」；尤其在中期選舉年，潛在升幅往往更為可觀。不過，文中亦強調，由於今年標指首10個月的走勢，並未如過往中期選舉年般，先經歷一輪較深幅的探底調整，故年底升浪能否如期重現，仍存在一定變數。

說時遲，那時快，華爾街股市在中期選舉翌日（4日）僅錄得一天顯著反彈，本周四（5日）卻隨即反高潮掉頭急挫，更全數蒸發周三的升幅。當中，單是輝達（Nvidia）一天的市值便失去逾4000億美元，多隻重磅藍籌股跌幅更達雙位數，形成近年罕見的大幅調整。

市場普遍將周四美股急挫，部分歸因於今次中期選舉後，共和黨失去對參眾兩院的控制權，兩院均由民主黨取得多數議席，形成「分治政府」格局所致。這意味特朗普在餘下兩年任期內，施政將面對更大掣肘，市場亦憂慮相關政治變局或對人工智能（AI）發展帶來不利影響。

話說回來，從歷史角度觀察，中期選舉後若出現「分治政府」，是否便意味標指後市「無運行」？

檢視1946年至今合共21次美國中期選舉的結果，當中有12次出現「分治政府」格局，反映這種政治局面並非罕見。在這12次個案中，8次屬共和黨總統配合民主黨掌控參眾兩院（包括今次情況，下稱「共和黨分治政府」）；另外4次則是民主黨總統配合共和黨控制兩院（下稱「民主黨分治政府」）。

若比較兩種「分治政府」格局下，標普500指數隨後150個交易日的平均走勢，可見兩者在初期（約首20個交易日）均呈反覆，其後則逐步回升，整體走勢頗為相似。不過，兩者的表現仍有明顯差距。「共和黨分治政府」下，標指平均升幅達18.9%，而且8次個案無一例外錄得升幅，上升比例達100%；相反，「民主黨分治政府」下，標指平均升幅僅9.1%，較前者低近一半，上升比例亦只有75%。

至於為何共和黨總統配合民主黨掌控國會的政治格局，對股市表現相對有利，背後原因或有待進一步探討。然而，單從上述歷史統計觀察，兩種「分治政府」格局下，標指在選舉後的走勢均呈先反覆、後回升的特點。若今次美股走勢亦循相若軌跡發展，則當前的拋售壓力或只屬短期調整，投資者未必需要過分悲觀。

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