受惠於企業強勁的業績推動，近期華爾街股市氣勢如虹。然而，部份分析指出，當前走勢已出現「過度伸延」（Over-extended）的跡象；基於均值回歸（Mean reversion）的特性，大市短期內恐將面臨回調壓力。 納斯達克100指數近期的極端表現便是最佳佐證。截至本週四（5月7日），納指已連續26個交易日穩守於10天移動平均線之上。回顧自1985年納指面世以來的近40年歷史，類似「連續超過25個交易日處於10天線之上」的情況，連同本次總計僅出現過25次。這不僅反映了當前市況的異常強勢，更凸顯了走勢嚴重透支的潛在風險（見圖1）。 借鑑過去24次的歷史經驗，當這類極端強勢的走勢終止後，納指在隨後一年的表現往往呈現「先苦後甜」的格局。在走勢終結的初期（尤其是首50個交易日），大市多數會陷入反覆震盪，上漲機率往往跌破六成，甚至不足一半。即使期間錄得漲幅，表現亦相對溫和，最大平均升幅不足2%（見圖2）。 從數據推演，在經歷一輪極度伸延的行情後，納指在隨後數月有極高機率步入反覆調整期，以消化早前累積的巨大升幅。不過，若將時間窗拉長至100至20

上月底（3月30日），納斯達克100指數自22,841點低位展開強勁反彈；短短11個交易日內，已全數收復過去近三個月、累計逾一成的跌幅。其後升勢更進一步加速，最終錄得連升13個交易日，累計漲幅高達16.2%，反映反彈動能之強，在歷史上亦屬罕見。 回顧歷史，自有統計以來，納指甚少出現連升13個交易日或以上的情況，今次為歷來第五次。此前四次分別出現於1990年5月24日、1992年1月9日、2010年3月12日及2013年7月15日，其中1990年及2013年分別錄得19連升及14連升，其餘兩次則同為13連升（圖1）。 值得補充的是，於DeMark技術分析系統中，「13」象徵Countdown階段的完成，通常被視為一段趨勢接近尾聲的潛在訊號。雖然實際判斷仍需配合風險水平及時間規則等因素綜合分析，但此一讀數往往提示市場已步入高風險的轉向區域。 事實上，在連升13個交易日後，納指近期走勢已轉為高位反覆震盪。若進一步檢視過往四次出現類似連升情況後的表現，可見在隨後第10至第100個交易日內，納指走勢普遍偏弱或呈現整固格局，下跌機率亦回升至約四分

今天（3月20日）是美國股票市場的「四巫日」（Quadruple Witching），即四類衍生金融工具同日到期結算的日子，包括：（1）股票指數期貨、（2）股票指數期權、（3）個股期權，以及（4）個股期貨。 這四類衍生工具雖然各有既定到期日，但季度合約大多集中於每季第三個星期五結算，於是一年之內便會四度出現同日到期的「四巫」現象。以2026年為例，四個「四巫日」依次為3月20日、6月19日、9月18日及12月18日。 那麼，為何稱之為「四巫日」？“Witching”一詞帶有「巫術」或「魔幻時刻」的意味，用來形容當日市場氣氛緊張、走勢變化莫測。不難想像，在「四巫日」當天，由於大量衍生工具合約到期，投資者往往需要進行平倉、展期（即把倉位轉移至下一期合約）或套利交易，因而令全日成交顯著增加，價格亦可能在短時間內出現較大波動。 不過，值得留意的是，「四巫日」並不等同股市必然大幅下跌。相反，它所反映的，更多是「高成交量、高波幅」的到期日特徵，至於市場最終走勢，仍須視乎當時整體倉位分布與投資情緒而定。從歷史數據角度看，這種說法又是否站得住腳？

上周，本欄曾探討納斯達克指數近日出現的黃金交叉訊號，以及該技術訊號對後市走勢的啟示。踏入7月份的首個交易日，標普500指數的50天移動平均線亦由下而上升穿200天線，形成中長線的「黃金交叉」訊號。那麼，這是否如納指一樣，預示標指短期內將延續升勢？筆者特意回溯過去30年的歷史...