納指尚未見全年高位 升浪或至少延至第四季

納斯達克100指數（納指）自上月底跟隨標普500指數呈現V型反彈後，近日逐步逼近歷史高位。惟若與標指比較，納指今年的表現明顯稍遜一籌，迄今仍未能再突破紀錄高位。表面看來，增長型科技股今年似乎略欠動能；然而，從歷史季節性及創新高後的走勢統計分析，納指後市重拾升軌的機會反而相當值得期待。

今年以來，納指曾19次創下歷史新高，明顯少於標指的27次。兩者的差距，某程度反映大型增長及科技股今年的升勢並未如標指般凌厲。不過，若從全年高位出現月份觀察，納指目前仍處於一個相對有利的位置。

根據1985年至2025年的數據，在過去41年間，納指全年高位有19次於12月份出現，佔比達46%；10月及11月則各有5次（圖1）。換言之，共有29年、即約70.7%的年份，納指全年高位是在第四季才出現。反觀今年，納指目前的全年高位是在6月份錄得，這種情況在歷史上極為罕見，41年間僅出現過1次，比例只有約2%。

從季節性角度而言，這意味今年6月所見的高位，未必就是全年頂峰。相反，按照過去四十多年所呈現的周期規律，納指在踏入第四季後再創新高的機會仍然相當高。

另一項統計亦提供更直接的支持。若以1990年至2025年期間作分析，當納指年內創下19次新高後，其後20至250個交易日的平均及中位數表現全部錄得正回報，升幅介乎0.4%至30.9%；同期錄得升幅的機率更介乎71%至93%（圖2）。換言之，當市場屢創新高至一定程度後，歷史數據並沒有顯示升勢會因而立即逆轉，反而反映未來數月以至一年仍有相當高的機會延續升浪。

值得留意的是，納指現水平距離今年高位及歷史高位不足2%。在如此接近前頂的情況下，只要科技股稍有催化因素配合，例如企業盈利保持韌性、人工智能（AI）投資周期延續，或市場對利率前景重新轉趨樂觀，指數便有機會迅速突破前高。

當然，歷史統計並非預測未來的保證，尤其納指估值偏高，市場對大型科技股盈利增長的要求亦相應提高，短線出現較大波動並不令人意外。不過，若從季節性及歷史創新高後的走勢概率綜合觀察，今年納指6月高位更可能只是中途站，而非終點。隨着傳統上較強的第四季臨近，納指再創歷史新高，甚至進一步拓展升浪的機會，仍然值得看高一線。

圖1：

圖2：