恒指七翻身後將迎來八月考驗？

終於來到2026年7月最後一個交易日。回顧過去三個月恒生指數的走勢，可謂再次演繹市場耳熟能詳的「五窮、六絕、七翻身」周期。恒指5月份按月回落2.3%，踏入6月份跌勢進一步加劇，全月急挫9.1%；然而，進入7月後市況急速逆轉，截至7月30日止，恒指按月反彈約13%，不僅收復此前大部分失地，更錄得近17個月以來最強勁的單月升幅。

經歷7月的大幅反撲後，市場焦點自然轉向下一個問題：若從歷史周期角度分析，恒指未來數月的走勢又將如何演變？

統計1990年至今近37年的數據可見，8月至9月一向是恒指表現相對疲弱的時段，其中尤以8月份最為明顯。過去36年間，恒指8月份平均跌幅約1.5%，錄得上升的年份比例僅佔41.7%，無論以平均回報還是上升比率計算，均屬全年表現最差的月份（圖1）。至於9月份，平均跌幅雖收窄至0.5%，但上升比率亦只有50%，意味升跌機率大致各半，整體仍屬全年表現較遜色的月份。

若進一步觀察恒指全年累計回報的季節性變化，同樣可見8月至9月往往是全年較具壓力的階段，而這種情況於美國中期選舉年（如今年）更為明顯。歷史數據顯示，中期選舉年的恒指通常會在8月至9月持續受壓，並於9月底附近形成全年累計表現的低點（圖2）。

不過，隨着第四季展開，市場氣氛往往逐步改善。回顧過去近40年的全年累計走勢，恒指一般於10月開始重拾升勢，呈現「否極泰來」的特徵；惟若屬中期選舉年，由於市場仍需消化選舉及相關政策因素，11月至年底的表現通常較偏向橫行整固，升勢相對溫和。

總括而言，恒指過去三個月幾乎按照「五窮、六絕、七翻身」的歷史劇本發展。若參考近40年的季節性規律，8月至9月或仍面對一定調整壓力，而第四季開始，市場氣氛則有望逐步改善。當然，歷史周期從來只能提供統計上的參考，而非對未來走勢的保證；今年恒指能否再次沿着過往周期運行，仍有待市場驗證。不過，在經歷7月份逾一成的凌厲升幅後，即使短期出現獲利回吐及整固，相信亦屬市場正常發展，毋須過分意外。

圖1:

圖2：