美股調整早現先兆

儘管年初受到疫情衝擊令升勢短暫受阻，惟美股整體表現異常強勢，尤其以科技股為主的納斯達克指數。年初至今短短約8個多月內，已有多達43個交易日破歷史新高（標普500指數亦有多達22次）！若由今年3月下旬疫情所造成崩盤低位起計，迄今已飆升逾75%之巨。這間接地令美股，尤其科技股為主的納斯達克指數，不輪在股價、抑或估值上，都已呈異常超買和昂貴的景況。正正亦是在這背景下，觸發隔晚（3/9）美股出現較具深度的回落。

不過，是次美股走勢出現回吐，事前非完全沒跡可尋。除上周本欄提及納指與市寬表現呈不協調情況外，近期亦有兩項指標，為美股近期走勢發出警號。

首先，近日美股恐慌指數持續回升。截至本周中（2/9）的過去兩星期，雖然納指和標指繼續屢創歷史新高，惟某程度反映投資者恐慌情緒的VIX指數和VXN指數不跌反升，出現罕有的同步上升的走勢（圖1）。這或多或少反映之前美股破頂同時，投資者亦加大對沖股市回落的風險，顯示對後市走勢有保留。

其次，資金流向並未配合股市升勢。從資產規模達十億美元以上的科技ETF之資金流向可見，自5月中資金淨流入金額（20日移動變化）高見約35億美元後，走勢便開始輾轉回落，於7月中至8月中期間更出現淨流出的情況（圖2），與納指的走勢呈明顯的背馳；反映科技股／納指破頂期間，資金流向並不配合。

由此可見，雖然近月來美股走勢屢創歷史新高，惟從多項指標可見與指數表現呈不協調，為後市發展已帶來調整的伏線。

圖1：

圖2：