美股5月份不示弱的啟示

從歷史周期表現來看，美股素有「Sell in May and Walk Away」（五月賣股走人）的市場格言。這是一種歷史悠久的市場異象（market anomaly），意指每年5月至10月底或11月初的期間，標普500指數的表現相對疲弱，回報明顯遜於11月至翌年4月的另一個半年周期。雖然歷史數據支持此一現象，但剛過去的2025年5月卻表現出色，標普500指數單月上升6.2%，為過去36年來同期最強勁的五月表現（見圖1）。

回顧自1950年至今超過四分之三個世紀的數據，標普500指數在5月份錄得5%或以上升幅的情況極為罕見，僅出現過7次，分別在1985、1986、1990、1997、2003、2009年以及2024年。今年成為第七次。若觀察前六次的後市表現，標指在其後1個月、3個月、6個月及12個月的平均升幅分別為1.2%、2.1%、6.4%及19.8%，而同期錄得正回報的機率（勝率）則分別為83%、67%、83%及100%（見圖2）。

綜合而言，今年5月標指逆勢造好，突破傳統淡季格局。根據過往逾75年的歷史統計，當指數在5月強勢上升，後市往往仍具上行動力。換句話說，雖然已進入美股傳統上的「Sell in May」淡季，但在今年的特殊背景下，對未來半年的走勢或不宜過於悲觀。

圖1：

圖2：