港元觸及弱方兌換水平對後市啟示

港滙持續走弱，近日美元兌港元（美電）滙價更觸及弱方兌換保證水平（7.85），迫使金管局3年以來首度接港元沽盤，捍衛聯滙。為何港滙過去一年以來，走勢持續走弱呢？

除資金有流出因素外，美元強勢（隔晚美滙指數已攀升至104.93點的近十年高位），加上隨着美聯儲進入加息周期，港美息差逐步拉闊有莫大關係。

從港元與美元3個月息差變化可見，這與港元兌美元的走勢有着密切關係（圖1）。簡言之，當息差拉闊，如目前3個月港元拆息（HIBOR）水平與美金LIBOR的息差擴闊到負60個點子以上，港滙走勢往往呈現壓力；反之亦然。由於美元剛進入加息周期不久，預期未來一段不短時的間，美金息率仍然保持反覆上揚的態勢；意味港滙的壓力暫難以得到紓緩，港元拆息亦因而逐步被扯高。

那麼，這對港股走勢有何啟示呢？過去一年，不難發現美元兌港元的走勢，跟恒指走勢有十分高的密切性（圖2）；簡言之，港元走弱、某程度意味有資金流出，往往對港股走勢產生一定的負面影響。故此，預期在這資金流向大方向下，港股走勢將持續呈現一定的壓力。

值得留意的是，由於港元已觸及弱方兌換保證水平，港元再進一步轉弱，亦不會在美電滙價上反映到。故此，可留意金管局銀行體系結餘的變化。若然結餘水平持續反覆回落，意味前述資金流出情況持續，將為港股走勢添壓。

圖1：

圖2：