市場情緒處恐慌 惟美股後市仍偏好

上周（17-21日），美股依然受制於市場對 AI 泡沫、減息周期延後、以及經濟增長可能放緩的擔憂，走勢持續疲弱。標普 500 指數更曾先後跌穿 20 天、50 天及 100 天移動平均線，並於上周四（20 日）低見 6,538 點，創下逾兩個月新低。市場情緒亦顯著轉差；根據 CNN 編製、由七項市場指標整合而成的恐慌及貪婪指數（Fear and Greed Index，FGI），上周四曾急挫至 7.2 點的「極度恐慌」（Extreme Fear）區域（圖 1），反映當時市場正出現恐慌性拋售。

然而，踏入本周，美股主要指數已顯著反彈。標普 500 不僅重上三條主要移動平均線，更升穿 6,800 點，全週累計反彈 4.2%（按收市價計）。

其實，美股於極度恐慌後迅速反彈，並非罕見現象。觀察 FGI 的歷史數據可見，該指標極少跌穿 15 點，甚至更低的水平。自 2021 年有統計以來，FGI 跌破 15 點的情況僅出現過 8 次（20 日內重複計一次），包括本次於 17 日錄得的讀數。若進一步檢視 FGI 跌穿 15 點後，標普 500 在隨後 5、10、20、50 及 100 個交易日的表現，可見情緒極度恐慌時，短線市場往往反覆震盪。其中，首 5 個交易日通常會因嚴重超賣而出現反彈，平均與中位數升幅分別為 1.4% 與 1.2%，上升比例接近三分之二。不過至第 10 日，走勢又傾向再轉弱，平均與中位數跌幅分別為 -0.7% 及 -1.3%。

儘管如此，若拉長觀察時間至 20 個交易日或以上，標普 500 的後市表現則明顯改善，升幅穩步上揚，且上升機率更超過七成（圖 2）。換言之，隨着上周市場情緒急挫至極度恐慌區域，歷史經驗顯示美股短期確有較高機會出現反彈，特別是在首週內；而在較長時間窗口（20 至 100 個交易日）下，後市向好的概率亦相對較高。

圖1:

圖2: