另一個美股快將出現調整因由

上周本欄透經周期調整市盈率（Cyclically Adjusted Price Earnings Ratio；CAPE）和實質收益率（Real Earning Yield）兩個角度，指出今年下半年美股或將迎來一輪較具深度的調整。除此之外，若從美股的價格行為角度看，近期走勢同樣預示美股或將迎來一輪調整走勢。

首先，僅從指數表現角度看，標普500和納斯達克100指數等大型股指數，近月來屢創歷史新高，表現異常強勢；不過，個別由更闊成份股所組成的股指，例如，羅素2000和紐交所指數，走勢不是持平，便是反覆走弱，並與大型股表現分道揚鑣（圖1）。

其次，儘管近期個別美股股指續創歷史高位，惟不難發現防守性強的公用股表現，卻明顯領先。例如，七月至今（15日），標指和納指100指數分別上漲1.5%和1.7%，但同期公用股指數表現，卻揚升約3.8%；這某程度反映投資者對後市發展變得審慎。

最後，若從大型股指市寬表現角度看，不難發現股指的內部素質正在進一步轉差中。其中，紐交所指數成份股股價高於50天線比率，由今年初逾八成比重，反覆下滑至目前只有3成半左右的水平。至於創52周新高成份股百分比，亦由今年初的逾兩成，輾轉縮窄至目前只有不足3%的偏低水平。這些市寬的表現，與指數走勢呈利淡熊背馳走勢（圖2）。

由此可見，若從價格行為角度看，美股近期走勢同樣出現不協調和背馳的情況，連同早前估值昂貴和實質收益率跌至偏低位置，在在意味美股不久（3個月內？）將迎來一輪調整。不過，須留意的是，由於目前市場流動性仍然異常充裕，即使美股出現調整，預料幅度不會太深（介乎一成至兩成之間？）。

圖1：過去一個月公用股明顯跑出

圖2：紐交所指數與中線市寬呈熊背馳