美國聯儲局於本周議息會議上一致通過加息0.25厘，將聯邦基金利率目標區間上調至3.75厘至4厘。這是自2023年7月以來，局方首次重啟加息步伐。加息二字，對投資市場向來有一定震懾力，投資者難免憂慮資金成本上升，會否成為壓抑股市估值及風險胃納的催化劑。不過，若把視野拉長，回顧1988年至今美國歷次加息周期，便會發現「加息等於利淡股市」這個直覺判斷，未必經得起歷史數據考驗。 自1988年初至今近40年間，聯儲局合共啟動過八次加息周期，分別始於1988年3月、1994年1月、1997年3月、1999年6月、2004年6月、2015年12月、2022年3月，以及本周這一次。換言之，今次加息並非孤例，而是可放回過去多個政策周期中比較觀察。 若檢視此前七次加息周期啟動後標普500指數的走勢，可見加息初段，股市表現確有反覆。尤其在首20周內，標指升跌互見，上升比例多低於50%，即歷次經驗中「跌多升少」的情況較為明顯（圖）。這亦不難理解，畢竟貨幣政策轉向收緊，市場需要時間重新評估折現率、企業融資成本及估值水平，短線震盪實屬正常。 然而，值得留意的是，

聯儲局新任主席沃什（Kevin Warsh）上任以來，已在多個場合發表偏鷹派言論，反覆強調聯儲局將維持其政策獨立性，並堅守2%的通脹目標。在目前通脹仍處於4.2%的水平下，相關表態意味聯儲局日後仍有進一步加息的可能。 從利率期貨所反映的隱含政策利率來看，市場預期明年首季政策利率將升至約4.07%，較現水平及三個月前的預期高出約44個基點，即反映未來九個月或有約半厘的加息空間（圖1）。不過，若進一步觀察明年首季以後的隱含利率走勢，則可見息率在高位後有所回落。例如，2027年第三季的隱含政策利率已由前述的4.07%微跌至3.94%。這反映市場雖然預期聯儲局仍有加息空間，但幅度或不會太大；同時亦顯示投資者似乎相信，當前通脹高企的情況未必會持續太久。 事實上，早前中東地緣政治局勢升溫，曾帶動油價急升，亦令市場不同期限的打和通脹率，即通脹預期，抽升至近年高位。然而，隨着中東局勢逐步緩和，相關打和通脹率亦開始掉頭回落，部分期限甚至跌至衝突爆發前的水平之下。這反映投資者相信，地緣政治衝擊對通脹造成的上行壓力已有所消退，市場對通脹前景的憂慮亦因而降溫。

隔晚，標普500指數收報 6,502.09 點，再度刷新歷史收市新高。現時距離聯儲局下次議息會議（9 月 17 日）僅餘不足兩星期，市場普遍預期減息已成定局；根據最新利率期貨顯示，減息機率接近 100%。這也意味著，屆時美股很可能在歷史高位附近迎接減息的到來。 從...

日前聯儲局議息結果，一如預期維持利率不變，是連續第二次議息會議不作任何行動；市場解讀會後聲明及主席鮑威爾的言論，認為聯儲局大致完成加息周期；根據最新利率期貨更顯示，市場普遍預期於明年中左右，聯儲局將啟動首次減息行動。此外，美國財政部亦公佈，下周的季度再融資發債規模為1120...