長債息上升下的投資機遇

過去一星期，金融市場的焦點繼續關注到美國十年長債息趨升的變化，以及這對新經濟科技股帶來的調整壓力。本周初，長債息曾攀升至1.6%以上水平，為新經濟科技股帶來一定壓力。不過，隨後債息回順，科技股的沽壓即見紓緩。這點或許不難理解，始終新經濟和科技股經過去年的飆升後，估值已變得十分昂貴，加上不少增長股都有頗高槓桿比率（高借貸獲取業務高增長），長債息抽升（利息成本上漲），令這類股份首當其衝承受不輕的壓力。

至於美國長債息後市走勢方面，這繫於多方面的因素所影響，尤其市場對經濟和通脹前景看法。不過，若從投機者在十年期美國國債期貨倉位的部署，可見最新一周數字錄得11.2萬張淨短倉，創去年初疫情爆發前的高位，顯示期貨投機者對長債前景看淡（圖1）。值得留意，這淨倉倉位數目與長債債息存在一定關連性，關連系數約-0.5；換言之，若然目前淨短倉數目持續增加，預示長債息有進一步上升空間、科技新經濟股的沽壓則有進一步加大的機會。

在美國長債息逐步趨升的大環境下，有何投資機遇呢？銀行股或許是不錯的選擇，畢竟債息上升可望擴闊銀行淨息差（NIM），有利改善銀行業盈利前景。事實上，從多年來標普500銀行股指數與美國十年期長債息併圖可見，兩者走勢大致呈亦步亦趨情況，關連系數大部份時間均達0.7以上頗高水平（圖2）。換言之，若然長債息如預期繼續呈反覆上升勢態，銀行股將更有“錢途＂。選股方面，KBE和KBWB一類銀行股ETF，在捕捉銀行股上升周期同時，達至分散投資效果，或許是不俗的選擇。

圖1：

圖2：