銀行股前景看漲？

近日俄烏局勢的發展，曾令投資者風險胃納收縮，資金流向債市避險，令債息出現一輪的回吐。美國十年長債債息，便在2月中的2.045%（收市價計）高位，在短短兩星期內，輾轉回落至1.73%近期低位。不過，近日債息再度見底回升，尤其隔晚（10日）公佈的通脹數據，再創40年以來新高，令債息更重返2%以上水平。目前最新報1.967%。由於美國通脹高企，加上聯儲局年內亦將啟動縮表行動，在在對債市帶來持久的壓力。若然俄烏局勢最終得到緩解，相信債息將有更明顯的升勢。

在債息趨升的大環境下，銀行股某程度上或可看高一線。附圖是十年長債債息與華夏香港銀行股ETF（3143）併圖，可見兩者走勢大部份時間呈亦步亦趨，過去三年關連系數更高達0.83甚高水平，反映兩者走勢異常密切。不難理解，息率上升，意味銀行可賺取利息收入更高（當然，資金成本亦有上升，惟升幅遠不及貸款息率），改善銀行淨息差（NIM），提升盈利前景。故此，當債息上升，銀行股相對地有較佳表現；反之亦然。

無論如何，今年美國長債債息若如與預期，維持反覆上揚勢態的話，今年銀行股，或許可成為風雨飄搖的市況中，少數的投資亮點。話須如此，值得留意的是，目前美國孳息曲線開始趨扁平，意味經濟在今年較後時間有放慢、甚至出現衰退的風險。這對聯儲局加息／縮表步伐，以致借貸需求和呆壞賬上升等因素，對銀行盈利產生多大影響，卻存在甚多不確定性。

圖：銀行股指數與長債息走勢關係密切