金價「五連升」後的規律與啟示

儘管去年底最後幾個交易日金價出現較為顯著的回落，短短三個交易日便下挫近5個百分點（以收市價計算）；然而縱觀整個12月，金價仍錄得2.4%的升幅，這已是連續第五個月上漲（下稱「五連升」）。

回顧1970年至今逾半世紀的歷史數據，金價出現「五連升」或更長的連升走勢實屬罕見。連同本次「五連升」在內，合共僅出現過13次（圖1）。觀察過往12次「五連升」後的金價走勢，可發現其中存在一定規律：「五連升」後的下一個月，金價傾向回落多於上升，即「五連升」後金價於隨後一個月出現「斷纜」的機率較高，上升比例僅為41.7%（12次中只有5次錄得升幅）。表現方面則較為參差，平均和中位數回報分別為+3.2%和-1.3%；此主要受1973年3月及1979年8月兩次「五連升」後隨後一個月分別錄得26.4%和23.8%的顯著升幅所影響，從而拉高整體平均回報（圖2）。

然而，踏入「五連升」後第二個月至一年期間，金價表現逐步回穩向好，中位數回報由0.3%逐步回升至一年後的21.3%，而上升比例亦迅速回升至66.7%，隨後更曾攀升至九成左右的水平。這反映金價在「五連升」後雖有短暫回調整固，但其後走勢往往再度轉強，且錄得正回報的情況愈趨普遍。

由此推論，是次金價「五連升」走勢於一月份出現「斷纜」的機率相對較高，即金價於本月呈現回調整固的可能性存在。惟按過往軌跡顯示，金價隨後走勢回穩，甚至於今年餘下時間重拾升勢的機會甚大。換個角度而言，若未來一季金價出現回調，相信將是趁低建立長倉的理想時機。

圖1:

圖2: