去年累計升幅高達1.5倍、冠絕全球資產表現的白銀，今年走勢明顯轉趨劇烈波動。踏入2026年，銀價如脫韁野馬般急速抽升，1月29日一度衝上每盎斯121.65美元的歷史新高；換言之，在不足一個月內，銀價最多再急漲近七成，升勢之凌厲可謂罕見。   然而，拋物線式上揚往往難以持久。銀價在見頂後迅速回吐，短短七個交易日內大幅下挫近五成，低見63.9美元，波幅之大同樣驚人。其後銀價自低位逐步反彈，經歷約一個月反覆回升，目前已收復約一半前期跌幅，現價大致於上一輪跌幅的38.2%至50.0%黃金比率區間徘徊整固（圖1），技術上屬關鍵阻力區域。   問題在於：白銀能否進一步突破上述阻力，全面收復失地，甚至再創新高？抑或目前僅屬技術性「死貓彈」，反彈動力將盡，並重新步入調整周期？若從多角度審視，礦股的領先表現或許提供了重要線索。   目前在美國上市、市值最大的白銀礦股ETF——Global X Silver Miners ETF（SIL），其走勢長期與銀價高度相關。回顧歷史數據，兩者大部分時間呈現亦步亦趨的關係；若計算兩者每周變動的50日移動相關系數，數值多數維持在

儘管去年底最後幾個交易日金價出現較為顯著的回落，短短三個交易日便下挫近5個百分點（以收市價計算）；然而縱觀整個12月，金價仍錄得2.4%的升幅，這已是連續第五個月上漲（下稱「五連升」）。 回顧1970年至今逾半世紀的歷史數據，金價出現「五連升」或更長的連升走勢實屬罕見。連同本次「五連升」在內，合共僅出現過13次（圖1）。觀察過往12次「五連升」後的金價走勢，可發現其中存在一定規律：「五連升」後的下一個月，金價傾向回落多於上升，即「五連升」後金價於隨後一個月出現「斷纜」的機率較高，上升比例僅為41.7%（12次中只有5次錄得升幅）。表現方面則較為參差，平均和中位數回報分別為+3.2%和-1.3%；此主要受1973年3月及1979年8月兩次「五連升」後隨後一個月分別錄得26.4%和23.8%的顯著升幅所影響，從而拉高整體平均回報（圖2）。 然而，踏入「五連升」後第二個月至一年期間，金價表現逐步回穩向好，中位數回報由0.3%逐步回升至一年後的21.3%，而上升比例亦迅速回升至66.7%，隨後更曾攀升至九成左右的水平。這反映金價在「五連升」後雖有短暫回調

上周金價波動劇烈，周初更錄得逾十年以來最大單日跌幅。全周計，金價按周下挫3.3%，終止了連續九星期上升的紀錄（下稱「九連升」）。 事實上，自1971年金本位制度終結以來，金價僅出現過四次「九連升」的情況（包括前周的這一次），足見出現情況十分罕見。回顧過去三次紀錄可見，金價在連升告終後，於隨後一週至一年期間全數錄得跌幅，平均跌幅介乎9.6%至16.4%。尤其是在首十個星期內，跌勢往往反覆擴大，期間金價下跌的比例達100%（即未曾出現任何上升週）。 換言之，從歷史統計推論，金價在結束前周罕見的「九連升」後，未來一至兩個月內出現反覆回調與整固的機會相當高。

近日金價表現氣勢如虹。於本周四（16日）金價突破每盎司4,300美元關口，高見4,360美元，再創歷史新高。年初至今累計升幅已達65.9%；僅本月13個交易日內，金價便上漲近一成三，以歷史波幅計，升勢可謂異常凌厲。 然而，金價連續急升後，技術面已呈極度超買狀態。以現貨金14週RSI為例，自9月以來持續高踞於70以上的超買區，最新讀數更飆至87.7，創1980年以來新高。換言之，以RSI標準衡量，目前金價的超買程度，是近半個世紀未曾見過的。 回顧自1970年代以來的紀錄，金價14週RSI極少攀升至80以上。過去逾50年間，類似情況僅出現過16次（15週內重複視為一次）。歷史數據顯示，每當金價進入如此深度超買區間，後市短期往往出現回調或整固。統計顯示，當RSI高於80後，金價於隨後4週及10週的平均表現分別為 -2.3% 和 +1.5%（中位數分別為 -2.2% 與 -1.6%），上升機率僅27%及40%。這意味著在超買後的約兩個月內，金價下跌機率高達六至七成。 不過，從中長期角度觀察，情況則截然不同。當金價經過短期整固後，30週及50週的平均升幅分