道指黃金交叉策略廻溯測試表現

納斯達克指數50天移動平均線，於6月2日由下而上與200天移動平均線相交，發出「黃金交叉」訊號，迄今（12/8）納指累計最大升幅達15.6%。於一個多月後，標普500指數亦發出黃金交叉訊號，至今最大升幅為7.2%。到上周四（6/8），反映傳統股份表現的道瓊斯工業平均指數亦同樣發出黃金交叉訊號，從納指和標指發出訊號後的表現，是否意味道指後市表現值得期許呢？

筆者試從過去30年數據，透過廻溯測試（backtest），檢測一下道指發出黃金交叉訊號後，是否意味後市走勢可看高一線。

廻溯測試做法是，當道指發出黃金交叉訊號當日買入道指（或其ETF），持貨至道指發出死亡交叉訊號（即50天移動平均線由上而下跌穿200天移動平均線）平倉。自1990年至今30年裏，道指曾發出過24次黃金交叉訊號，惟若按這方法入市和出市，贏面（winning %）只有50%而已（即只有12次可以獲利），其複合年均增長率（CAGR%）只有4.3%，較買入後持有（Buy & Hold）的7.2%為低。出現如斯情況，是因為黃金交叉是較為滯後訊號，令道指不時會發出誤鳴，即發出訊號後指數調頭回落，而且要待指數發出死亡交叉訊號後才平倉，亦令不少盈利“付之流水”。當然，指數間中亦會短時間內發出入市和出市訊號，亦拉低整體廻溯測試的表現。

那麼，如何改善這個廻溯測試結果呢？其中一個做法，是把平倉方法改為追蹤止損（Trailing Stop），例如，把追蹤止損定為20%，即當發出黃金交叉訊號後，道指由高位（以收市價計）回落兩成時平倉，若按策略入市，其複合年均增長率（CAGR%）為7.16%，與買入後持有（Buy & Hold）的7.23%相若，而且贏面更由之前一半半，回升至8成甚高水平。附圖2是這改良版策略的入市出市時間，以及期內的表現。

為何有如此大的差別呢？其中一個主因是因為自1990年至今，道指大部份時間的走勢呈反覆向上，且甚少出現技術熊市，即由高位下挫兩成或以上，形成過去30年只曾發出過5次入市訊號，包括8月6日的訊號，令這策略的表現，與買入後持有類近。事實上，這改良版策略的曝光率（exposure %）高達82.6%，即有逾八成時間是持有倉位。

圖1

圖2：