道指「黃金交叉」訊號值得相信嗎？

道瓊斯工業平均指數於本週三（7月23日）終於突破歷史新高，成為美國三大股指中最後一個創新高的指數。在技術走勢方面，道指亦繼納斯達克與標普500之後，於7月16日出現所謂的「終極黃金交叉」訊號——即50日移動平均線由下向上突破200日線。此一技術形態被不少投資者視為強烈看好信號，並常被解讀為短期與長期資金入市的重要觸發點，從而為後市增添上行動力。

然而，從歷史表現來看，這個「終極黃金交叉」是否真如市場預期般可靠？我們不妨自2000年以來的數據進行回測分析。

根據統計，自2000年至今，道指共出現過23次「終極黃金交叉」（包括本次）。若以每次訊號發出至出現相對應的「終極死亡交叉」為持倉期間，共有12次錄得上漲，勝率為55%。儘管整體勝率僅略高於一半，但在成功案例中，平均漲幅高達14.2%，遠高於虧損案例的平均跌幅7.6%，形成平均報酬率達4.3%（見圖）。

不過，值得注意的是，自2009年金融海嘯後，美國聯儲局推行多輪、大規模量化寬鬆（QE），推動美股進入長達十六年的牛市，亦顯著提升黃金交叉訊號的準確性。2009年之後出現的9次黃金交叉中，有7次最終錄得正報酬，贏面率高達77.8%，整體平均回報更達10.8%，是2000年以來整體表現的逾兩倍之多。

總而言之，道瓊斯工業平均指數於7月23日創下歷史新高，並於此前一星期觸發了技術上被稱為「終極黃金交叉」的利好訊號。回顧歷史，自2000年以來，該訊號出現後的勝率只是一半半，平均回報亦只有低單位數字；然而，自2009年金融海嘯以來，在聯儲局QE政策推動下，股市“長升長有”，令黃金交叉的有效性明顯提升。這顯示，在當前寬鬆貨幣（或流動性相對寬寬）與牛市周期中，黃金交叉訊號的可靠度和可操作性明顯增強。

圖：