美股與非美股比率上升帶來的另一啟示

美股自3月下旬反彈至今，視乎所屬股指，大致失復了2月至3月中跌浪的61.8%、甚至78.6%的跌幅，反彈力度可說領先環球股市。其實，美股的相對強勢並不是始於目前；若然觀測MSCI美國與MSCI環球不包括美國指數比率（下稱“美股與非美股比率”），可見自2009年開始，這比率便開始反覆上升至今（圖1），並且突破2000年科網股期間，以及上世紀七十年代的高位，創下歷史新高，反映在過去逾十年間，美股持續相對強勢的表現（注意：縱使股市回落，若然美股跌幅較其它非美股市場溫和，這相對比率都）。

為何過去十多年間，美股可以持續維持相對強勢的表現呢？相信箇中原因，與2008年金融海嘯後，聯儲局推出浪接浪的量寬（QE）政策，加上一些減稅措施的配合，吸引海量市場流動性流向美元資產，尤其美股，造就美股持久相對地有較佳的表現。

美股與非美股持續攀升，反映美股相對強勢不變；除此之外，這還帶出另一個重要的訊息，便是美元強勢。

若然把這個美股與非美股指數比率，跟美滙指數作一併圖，不難發現兩者的走勢呈亦步亦趨。兩者過去十多年間的關連系數高達0.87，即關係十分關切。換言之，美股愈是相對強勢，美元的表現便愈好。這點也許不難理解，美股的強勢，吸引資金（包括海外資金）流向美國吸納美股（註：當然聯儲局的量寬政策，亦吸引大量資金吸納美債）。這些資金流向的變化，令市場對美金需求大增，並且推升美元滙價（圖1）。換個角度看，若然目前美股與非美股比率保持目前反覆回升的勢態，料美元整體有不俗的表現。

過去兩年，美匯指數大致維持在上升通道內運行（2-3月的金融震盪，令美滙指數曾短暫跌出這通道範圍），相信今年較後時間，有機會再度挑戰約103點的高位（圖2）。

圖1：

圖2：