美股業績表現的啟示？

美股業績期近尾聲，標普500指數成份企業約有9成已公佈首季度的業績，目前或許是合適時機，概括檢測一下整體表現的情況。 根據最新數字顯示，已公佈首季成績表的企業中，約有3分之2的盈利表現較預期為佳，不過比率低於過去5年平均水平；整體盈利則按年下跌13.6%，這是2009年第3季以來最差的表現。從板塊角度看，表現最差3個行業，分別是奢侈消費品、金融和能源，分別按年下挫50.1%、43.5%和27.9%；反之，健康護理、公用和必需消費品表現較佳，分別按年上升6.8%、6.8%和5.2%。近月來表現領漲的科技板塊，盈利表現排名第四，按年升4.3%（圖1）。 值得留意的是，年初至今板塊表現較突出的行業，除奢侈消費外，往往在首季度的業績中，均有相對較佳的表現（跌幅相對溫和）；反之亦然。 盈利展望方面，分析員對標指未來12個月每股盈利預測持續向下修訂，最新數字是按年下跌24%，是2009年以來最差的表現，較2000年科網股爆破和上世紀九十年代初的衰退時更差（圖2）。由於肺炎疫情引發經濟停擺的衝擊和影響，並未完全反映出來，預料企業盈利預測稍後還有進一步向下下調的空間，不排除最終數字甚至較2008/2009年金融海嘯時的-38%更差。 由於標指迄今表現相對堅挺（較早前已收復跌幅61.8%），反之盈利預測卻在經濟衰退陰霾不斷向下調，在此起彼落情況下，標指預測市盈利已飆升至20倍以上（達20.4倍），均較過去5年、10年、15年或20年的平均值（約15-17倍），反映目前標指的估值十分昂貴；意味美股有調整的壓力。 一直以來，股價與盈利表現息息相關；根據過去近30年數據顯示，兩者按年變化的關連系數達0.5以上較高水平。按目前標指盈利按年下跌兩成四推算，意味標指在現水平將要下跌約一成七，回到約2350點左右的水平。不過，如前所述，由於目前的盈利預測數字還有進一步下調的空間，意味標指回落的壓力將更大。究竟聯儲局的量寬行動，能否可以持久地把標指推升，甚至與企業盈利表現背道而馳？相信只有走着瞧。不過，從目前企業業績表現來看，經濟衰退、甚至蕭條的壓力，似乎愈來愈大。

圖1

圖2：