美股技術牛市策略是否湊效？

美股自上月下旬開始超賣反彈，迄今已由低位回升逾兩成；由於反彈幅度已屆部份市場人仕界定技術牛市的門檻（即由52周低位反彈兩成以上），有分析認為美股已“熊去牛來”，後市可進一步看好芸芸。姑勿論簡單地透過指數由低位（高位）反彈（下挫）逾兩成便界定牛（熊）市的誕生的方法是否精準，僅從指數出現技術牛市後作入市訊號，這策略是否湊效呢？我們試從廻溯測試（backtest）檢測這策略。具體測試操作如下：

廻溯測試時間範圍和標的物是1990年4月17至今30年的標普500指數；入市策略是當標普500指數由52周低位剛好回升逾兩成後買入標指，長倉持有截至指數再見52周新低才平倉（止賺或止蝕）。若按這策略操作，過去30年標指曾發出過7次訊號（包括4月9日發出的入時訊號）。這7次訊號出現、結束的時間，以及期間升跌表現可見附表。另外，附圖標示過去近4次訊號出現的位置。

根據廻溯測試結果顯示，之前6次訊號有4次錄得盈利、2次出現虧損，即贏面（winning percentage）約為3分之2；不過，由於出現訊號的次數不多，比率其實只是稍高於一半。這策略整體複合年均增長率（CAGR%）約6.1%，10萬元本金，30年後滾大至接近60萬元，表現尚算不俗［尤其入市時間（exposure%）只佔整體不足七成），亦較買入後持入策略（Buy & Hold）的5.7% CAGR稍高。

話需如此，有兩點值得留意的是：其一，自上世紀90年代至今，美股大致處於大牛市中；整體走勢呈反覆向上。故此，此策略應有不俗的表現（注意平倉機制，是要標普500指數由52周高位下挫兩成，即出現坊間所指的“技術熊市”才平倉）。其二，觀測歷次持倉時間，可見訊號若屬誤鳴，時間一般不會長於一年。換言之，若然4月9日本次發出的訊號屬誤鳴，最遲在明年首季，標普500指數將再創52周新低位置。

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