納指回調至關鍵水平

過去一個月以來，美國長債債息顯著抽升，約由1.40%反覆上揚至接近1.88%才稍為回軟（以收市價計）。長債債息顯著上升，間接地對科技類股份構成重大壓力。

值得留意的是，科技類增長股一般都有較高借貸（槓桿）比率；例如，羅素1000增長指數的長期負債佔股東權益比率（Long-Term Debt to Total Equity Ratio）的中位數達91.6%，相較羅素1000價值指數的74.8%，高出近17個百份點。故此，在息率趨升、流動性收緊下，科技類的增長股便首當其衝受壓。這某程度亦解釋了，為何增長股指數與長債債息多呈逆向關係（圖1）。

事實上，納斯達克綜合指數自去年11月22日16212點歷史高位後，走勢便於高檯橫行；隨後在長債債息抽升下，走勢便開始拾級而下。截至周四（20日）收市，納指已由歷史高位下挫逾一成，達11.85%，正式進入技術調整區域。

這裏有三個重點值得留意，

其一，納指內部質素持續轉差。若從納指成份股股價高於50天和200天線的中、長線市寬，可見表現持續轉差中。截至20日收市，中、長線市寬比率，分別下滑至19.6%和26.5%，同創2020年初，即疫情爆發後不久的低位，反映內部質素持續轉壞，不利後市表現（圖2）。

其次，納指技術走勢轉弱。自2020年初疫情爆發後，美聯儲啟動新一輪量寬，美股整體表現便反覆回升至今。其中，納斯達克綜合指數一直在200天移動平均線之上運行。不過，在過去三個交易日，納指卻已連續三個交易日收低於200天移動平均線。表現較強的納斯達克100指數，昨晚（20日）收市亦同樣首次收低於200天移動平均線，在在反映技術走勢正進一步轉弱中。

其三，納指調整幅度至關鍵水平。從過去近十年的走勢中，不難發現當納指進入中度調整，最大回撤往往介乎8-11%左右便會見底。若然納指是進入深度調整的話，最大回撤則可達兩成以上。截至周四收市（20日），納指已從歷史高位回吐（即最大回撤（maximum drawdown））11.9%；調整深度同樣是2020年初以來最深，亦約為中度調整的上限。換言之，短期納指走勢若未能止跌，意味是次跌浪

屬深度調整居多；即納指由歷史高位計，調整的幅度很可能達兩成以上，即下試12850點以下水平（圖3）。

圖1：增長股指數與長債債息多呈逆向關係

圖2：納指失守200天移動平均線

圖3：納指最大回撤已達中度調整上限