目前最困擾金融市場的事情

近月來，最困擾著金融市場的事情或發展，相信是美國債息顯著抽升的狀況。

自聯儲局去年初啟動加息周期至今，從加息速度和幅度角度看，可說是上世紀八十年代最快、最大。儘管今年上半年今年加息速度已有所放緩（相信與累積一定升幅後，聯儲局希望觀察加息的成效有一定關係），惟聯儲局整體政策收緊的立場，並有太大轉變。這無疑令市場對聯儲局不斷寄望減息的憧憬，一次又一次地被打破。

更具體而言，近月來通脹回落的趨勢，似有暫告一段落的跡象，加上經濟不像預期原先預期出現經濟衰退，反而可望達至軟著陸，疊加油價高企，通脹下行趨勢亦似暫告一段落，重燃投資者對通脹再度升溫的憂慮，更令聯儲局貨幣政策立場又變得“鷹”起來。近日更斬釘截鐵指出，短期還有加息機會，且縱使加息周期完結，高息環境可能持續一段不短的時間。而這立場亦再次令市場不斷炒作減息預期幻滅，遂對債券市場構成沉重的壓力，債息（市場息率）因而再度明顯抽升。

自今年四月初低位計，美國十年長債債息已由約3.3%，反覆飆升至4.8%的16年高位；在短短半年時間內，債息已上揚1.5厘（或漲幅接近50%）。值得留意的是，債息在短時間內有如此急的漲幅，對金額市場並好兆頭，因為這會令（企業）借貸成本顯著增加，間接地產生流動性緊張、甚至緊絀狀況；另一方面，投資者視美國長債債息為無風險利率，用作計算股票、進而整體股市的估值；故此，當債息抽升，無疑亦會對股市構成壓力。當然，債息上揚會間接地帶動美元走強，令新興市場股市、貨幣，進而經濟帶來一定程度的影響和衝擊。

事實上，若然觀測過去近四十年美國長債債息的表現，每當短時間內出現抽升情況，金融市場往往都會發生某程度的震盪，甚至引發經濟危機（圖）。當然，屆時聯儲局亦會因此而改變貨幣政策，令債息從高位徐徐回落。由此看來，若然當前債息反覆抽升的情況沒有改變的話，不排除金融市場短期內會引發一些大規模的震盪、甚至金融/經濟危機。投資著對此不宜掉以輕心，尤其踏入十月後，一般是股市全年波幅最大的月份，股災亦較多發生於這個月份。

圖1：美國債息急抽升往往會引發金融震盪