從歷史軌跡看比特幣後市發展

踏入今年4月初，在經歷年初的回調整固後，比特幣重拾升勢，走勢持續強勁。今天（5月9日），比特幣更成功突破10萬美元關口，進一步逼近去年底至今年初所創下的歷史高位（約10.9萬美元）。鑑於目前比特幣的上行動能仍然相當充沛，加上資金持續流入市場，顯示其再創新高的機率相當高。問題在於，這波破頂行情能維持多久？後市又還有多大上升空間？筆者擬從歷史表現的角度切入，探討相關走勢的可持續性。

自2017年以來，比特幣每當創下歷史新高一段時間後，往往伴隨大型調整（註：定義為回調幅度達30%或以上）的出現，共出現過10次，包括今年初至4月初的這一輪（詳見附表）。從這10次的經驗觀察，比特幣每次展開破頂行情後，從高點至進入明顯整固階段的期間最短為35天，最長可達1179天；中位數則約為154天（即約5個月，見圖1）。換言之，若當前破頂周期延續至歷史中位數水平，比特幣的尋頂之旅或可持續至今年底。當然，若行情仿效歷來最短的周期（約35天），則這次升浪最短可能在一個多月內見頂。

最後，若我們回顧自2012年以來比特幣每年的表現，不難察覺一個耐人尋味的規律：每逢比特幣完成供應減半（halving events；註：減半事件分別於2012年11月、2016年7月、2020年5月及2024年4月發生）後的第二個日曆年——即2014年、2018年及2022年——比特幣均錄得顯著的年度跌幅（見圖2）。若此趨勢持續，或意味比特幣於2026年再度面臨一輪較大幅度的下跌。

綜觀歷次重大調整，比特幣雖歷經多次深度回調，但其後往往能創出新高，顯示其長期趨勢仍具韌性。然而，這種高波動性的資產特性亦意味投資者需具備足夠的心理準備與風險承受能力。特別值得注意的是，自2012年以來，每次供應減半後的第二個日曆年——2014、2018與2022年——比特幣均出現明顯的年度跌幅。若這一歷史節奏延續，2026年或將面臨類似壓力，值得投資者密切關注及審慎部署。

附表：自2017年至今比特幣出現三成以上調整的分佈

圖1：

圖2：