白銀或較黃金更有「錢途」

近月來在美元顯著走弱，加上央行們“大水漫灌”，令不少資金流向大宗商品市場；其中，黃金和白銀便是其中兩項受惠的大宗商品。由今年3月低位起計，黃金和白銀最多已分別飆升3成和接近1倍；按以往的波幅角度看，金、銀在短短4個月有如此升幅度，可說十分跨張。由於美元弱勢已成，且短期內難以逆轉，黃金和白銀短、中期的走勢還可看高一線，尤其白銀。

根據相關ETF白銀持倉的數字可見，經過前幾年的橫行反覆後，於2019初開始重拾升勢，反映資金再度大舉流入白銀市場。雖然去年底白銀持倉量由高位回落（期間白銀走勢處於反覆橫行），惟踏入今年第二季開始，可見資金再度瘋狂湧入白銀市場，ETF白銀持倉量再度急飆。截至本周三（22日）為止，持銀量己達8.5億盎斯（約26500公噸；圖1）。從附圖可見，每當ETF白銀持倉量上升，銀價走勢往往都是相對地理想。由於ETF目前持銀量仍在上升中，反映續有大量資金流入銀市，相信有利後市進一步造好。

除此之外，白銀還有一些工業用途，工業屬性較黃金為強；例如，內地光伏產業和5G發展將帶動白銀需求。從黃金與白銀價格比率可見，白銀的前景更較黃金有「錢途」，可看高一線。

從金銀比率歷年變化可見，這比率早前攀至創紀錄的接近120倍極端水平，拋離40年平均值（64倍左右）3個標準差有餘（圖2）。近日銀價似有追落後跡象，比率明顯回調至約80倍較低位置，惟現水平仍較平均值高出逾1個標準差，反映以較長的角度看，整體表現仍較黃金滯後。目前白銀較2011年49.8美元歷史高位仍有很大距離，惟金價只有不足3%的差距。假設金銀比率回落至約64.3倍的歷年平均水平，假設金價不變，按現水平推算意味白銀有約28%的上升空間，見約29美元1盎斯。

無論如何，由於美元弱勢和央行“濫放水”，相信黃金和白銀等大宗商品走勢可看好，尤其白銀目前的表現依然大落後於黃金。然而，須留意的是，近日銀價的升勢明顯有過急之疑，短期或有回調的壓力，惟鞏固完結後，後市可望再挑戰高位。

圖1：

圖2：