港股五窮六絶七翻身現象是否存在？

每年踏入5月，海外市場多評論Sell in May現象；至於港股投資者，則多提及“五窮、六絶、七翻身＂的周期表現。究竟“五窮、六絶、七翻身＂的說法是否成立，會否有實質數據支持呢？

“五窮、六絶、七翻身＂的說法，代表每年踏入5、6月，港股的表現多會不濟；但踏入7月時，卻會出現顯著反彈（翻身）的走勢。是否如此呢？筆者試從30年恒指數據，透過廻溯測試（backtest）檢測這個說法是成成立。

筆者編制了三個模擬組合，分別是：組合1：每年只在5-6月期間沽空恒指，其餘時間持有現金；組合2：每年只在7月買恒指，其餘時間持有現金；和組合3：每年5-6月沽空，並於7月買恒指，其餘時間持有現金。以10萬元為本金，測試時間是由1990年至今（30年）。

若然“五窮、六絶、七翻身＂的說法成立，我們可以預見這三個組合應有不俗的表現/回報（尤其組合3）。

不過，根據過去30年的廻溯測試結果顯示，每年5-6月沽空恒指（即組合1）的複合年均增長率是-0.36%（本金由10萬元縮減至不足9萬元），即錄得虧損，沽空的贏面（winning %）更不足一半，只有約43%。換言之，每年5、6月持有恒指淡倉表現十分不濟。

反而，「7翻身月」買貨（即組合2）則有利可圖，回報率達1.6% （本金由10萬元輾轉上升至15.9萬），贏面則有66.7%，即30年裏，按這策略操作有20年可以錄得正回報。若然綜合這策略來觀察，即5-6月沽恒指、7月買貨（即組合3）的回報率約為1.3%（14.7萬），贏面僅55%，表現未算十分突出，且主要回報貢獻是來自7月份（圖）。

由此可見，市場經常放在嘴邊的“五窮、六絶、七翻身＂的說法，根據過去30年的廻溯結果顯示，“五窮、六絶＂的說法並不正確，因為每年5-6月沽空恒指，最終是錄得虧損；反而七翻身的講法較為有根據。

圖