比特幣再現死亡交叉的後市方向

踏入十月初，比特幣在觸及約12.6萬美元後升勢便無以為繼；其後走勢連番轉弱，至本周一（17日），比特幣的50天移動平均線更由上而下跌穿200天線，正式發出「終極死亡交叉」的利淡訊號（圖1）。截至11月21日，短短約一個半月內，比特幣累計已下挫逾三成，確認步入技術性熊市。

那麼，後市將如何演變？筆者嘗試從比特幣「死亡交叉」的歷史表現切入分析。

自比特幣面世以來，連同本周一在內共出現過12次「死亡交叉」訊號。儘管「死亡交叉」聽起來相當駭人，但若從歷史回測觀察，在訊號出現後沽空（做空）比特幣，並於50天線重新向上與200天線相交、即「終極黃金交叉」出現時才平倉的話，過往11次趟中僅有3次錄得盈利，升幅分別為41.6%、20.2%及46.1%（圖1）；雖然盈利幅度尚算可觀，目前這次訊號亦暫錄得約7.5%賬面收益，但整體勝率僅為27.3%，意即此策略的值博率偏低、「凶多吉少」。

導致勝率偏低的原因，相信與「黃金交叉」與「死亡交叉」本身皆屬滯後指標有關。即使訊號發出後價格曾有明顯走勢，惟若等待另一個反向訊號才平倉，盈利往往已遭大幅侵蝕，尤其是在波幅向來極大的比特幣市場中更為明顯。

然而，若改以訊號出現後的「期間最大跌幅」來衡量（注意：因為策略屬沽空，期間最大跌幅愈深，潛在盈利愈高），可見比特幣在不同周期的表現頗為不一，從最低僅0.3%（幾乎訊號後即觸底）到最高69%不等；不過，平均及中位數跌幅依然高達25.4%及16.6%，屬相當顯著。這意味儘管策略勝率偏低，但歷史上「死亡交叉」出現後，比特幣仍往往會先作一定幅度的下探，然後才可能出現反彈。

若以此作為本輪調整的沙盤推演基礎，並以平均及中位數跌幅作為參考，意味着比特幣或有機會下試約70,000美元及78,000美元水平，反映較現價或仍有約一成至兩成四的回調空間。

總結而言，「死亡交叉」向來被視為技術性利淡訊號，而比特幣過去的歷史表現亦顯示，在此訊號出現後，市場往往先經歷一段不小的下調幅度。然而，由於其本質屬滯後指標，作為交易策略時勝率並不高。因此，此訊號更適合作為風險管理及市場情緒的輔助参考，而非單一的買賣依據。若以歷史最大跌幅作推算，比特幣短期或仍存在一定下行壓力。

圖1：

圖2：