標普500劇烈震盪後的反彈啟示

今年標普500指數的走勢大致呈現「先挫後揚」格局。年初受到特朗普關稅政策引發的不確定性衝擊，市場衰退憂慮升溫，令標指一度反覆下行。由年初至4月8日，標指曾跌至4,835點，創逾一年低位，累計跌幅約達15%。然而，隨着關稅政策暫緩、企業回購行動推動，以及人工智能（AI）熱潮帶動投資情緒，標指自低位顯著反彈，迄今累計升幅已逾三成；若自年初計算，則錄得約13%的漲幅（圖1）。

從波動幅度來看，今年標指上下震盪之大，在歷史上亦屬罕見。統計自1955年至今，標指於年初錄得逾15%跌幅的情況僅出現過17次（包括今年）。其中有13次全年最終收跌，只有1982年、2009年及2020年為例外，最終全年仍錄得顯著升幅，分別達14.8%、23.5%及16.3%（圖2）。這三個年份均與宏觀經濟轉折點高度相關，例如1982年美聯儲貨幣政策轉向、2009年金融危機後的復甦，以及2020年疫情後的流動性寬鬆。

若將今年與這三個特殊年份類比，意味標指全年漲幅下限或可達14.8%，上限則有望接近23.5%。換言之，若今年最終屬於少數「先跌後升」的年份，指數至年底仍存在約10個百分點的上行空間，全年最佳情境下甚至可望錄得約24%的升幅。

進一步觀察，今年的市場走勢除了反映政策不確定性與宏觀經濟前景的敏感性外，更突顯了投資者對增長主題的渴求。AI熱潮的帶動，使市場資金聚焦於科技與高增長板塊，形成新的投資推動力。若AI相關投資與資本開支能逐步轉化為企業盈利動能，這波反彈或不僅僅是技術性修復，而可能標誌着中期升浪的開端。

綜合而言，標普500指數今年的走勢呈現「政策風險」與「增長憧憬」之間的拉鋸。後市能否延續升勢，關鍵仍在於企業盈利能見度、政策環境的穩定性，以及AI熱潮能否持續支撐投資者的信心。若有利因素得以鞏固，今年的市場或將成為歷史上少數幾次「深跌轉升」的特例，並為未來的上升周期奠定基礎。

圖1:   年初至今標指呈先挫後揚

圖2：