明年出現經濟衰退風險不輕

近日相繼有華爾街大行CEO警告，明年美國有出現經濟衰退的風險。根據市場慣常使用、用作衡量經濟出現衰退風險的長短債息息差的變化，已反映此風險已不低。事實上，根據紐約聯儲銀行透過10年國債債息與3個月國庫票據息差推算，美國未來12個月出現經濟衰退的機率已達三成八。值得留意的是，自1960年至今，這機率只曾有10次（包括今次）攀升至30%或更高的位置；在之前的9次的紀錄，其中有8次都能準確預測衰退的出現(圖1)。

須補充的是，若然明年美國將陷入經濟衰退，環球經濟來年前景或未許太樂觀。事實上，由於南韓是重工業出口國，且出口目的地均為主要經濟體，所以很多經濟學家視南韓出口數據為「礦坑中的金絲雀」（a canary in the coal mine），可有效地反映環球經濟狀況。故此，自上世紀八十年代至今，不難發現美國出現經濟衰退前或期間，南韓出口按年增長往往都出現顯著的放慢、甚至負增長。

最新情況又如何呢？截至11月底止，南韓出口按年下挫14%，是2020年5月以來，亦即疫情爆發初期最差的表現（圖2），這某程度預視來年美國、以至整體環球經濟前景未許太樂觀。由於宏觀經濟發展與企業盈利前景有着密切的關係，相信這間接地預示明年企業盈利增長、進而股市走勢，同樣未許過份樂觀。

圖1：美國未來一年出現衰退機率上至接近四成

圖2：南韓出口增長與美國出現衰退關係密