從板塊最新表現看今年投資主題

上周本欄透過分析去年不同板塊的表現，探討過2022年港股的投資部署。今期我們嘗試看看美股的情況。

回顧2021年的美股，表現最佳的板塊（及全年升幅），分別為能源（+53.3%）、房地產（+46.1%）和金融（+34.8%）；至於科技板塊，表現則與金融相若，升幅亦高達34.7%。除能源外，其餘3個表現最強的板塊，跟港股的頗為不同，且升幅亦存在很大的差異［註：去年港股表現最強的四個板塊（及升幅），分別為能源（+20.5%）、公用（+17.6%）、原材料（+9.4%）和電訊（+0.5%）］（圖1）。當然，去年標指全年有約27%升幅，與恒生指數錄得14%跌幅，表現可說南轅北轍。

去年美股能源板塊表現強勁，當然同樣與能源價格飆升有莫大關係；至於房地產，某程度反映樓價上揚，加上去年不少資金流向房託類資產收息，都令該板塊有突出的表現。另外，去年美國、以至環球經濟逐步復甦過來，加上聯儲局持續量寬，市場流動性異常充裕下，金融／銀行行業自然可以受惠而造好。

然而，去年11月4日，聯儲局宣佈縮減買債時間表，隨後於12月16日再提出加倍減買債步伐；按目前的速度，預計今年3月聯儲局將完全停止買債行動。此外，近日亦有聯儲局官員表示，可能最早於3月採取加息行動，隨後便可以開始縮表。由此可見，今年聯儲局的貨幣政策正一步一步收緊中。那麼，在這客觀環境下，投資部署應如何調節呢？

從11月4日至今，即聯儲局宣佈縮買債時間表，不同板塊的表現可見，必需消費品、能源和公用為三個較突出的行業。當然，能源繼續受惠油價高企而做好；反而，值得關注的是，必需消費品和公用板塊造好，或多或少反映投資者預期通脹將持續高企，市況發展亦會因而較為波動，遂吸納必需消費品（因為受高通脹影響較輕微）和公用板塊（因為防守性強，且有相對較高且穩定股息率；註：這亦解釋為何房地產行業亦有不俗的升幅），從而達至攻防兼備的效果（圖2）。

換言之，在今年高通脹和聯儲局收水的宏觀大環境下，美股投資策略之一，相信將偏向防守性較高和有較穩定高派息的板塊，例如，公用、房地產和必需消費品。

圖1：2021年美股不同板塊的升幅

圖2：去年11月初至今美股不同板塊表現