市況較歐債危機時嚴峻

過去一星期，金融市場陷入一片極度恐慌；患上新型肺炎確診數字持續攀升，世衞（WHO）最終把疫情確認為大流行病（Pandemics）。屋漏偏逢連夜雨，市場流動性／信貸持續崩緊，多國央行續減息或放水，聯儲局更在回購市場拆出逾千億美元計流動性，惟情況依然沒有明顯改善。當前信貸緊絀形勢，甚至較2010/2011年歐債危機時更甚。在這雙重打擊下，美股、以至環球股市一瀉如注，本周美股更兩度觸發「熔斷機制」（Circuit Breaker）而須停市15分鐘。

本周美股恐慌指數VIX更進一步飆升，截至周四（12日）收市，指數攀升至75.5（圖1）極高水平，已遠遠超越歐債危機的高位，跟2008年金融海嘯時創下的80.86峰值（收市價計）相距不遠。換言之，當前金融危機其實較十年前的歐債危機更為嚴峻；惟市場流動性緊絀的程度，暫時較2008年金融海嘯時緩和。

說回股市，雖然環球股市經過一輪拋售後已頗為超賣，惟股市走勢往往可以由一個極端走向另一個極端，市況超賣可以再超賣，更何況環球金融市場正處於危機的風眼中。目前美股多個指數已由52周高位下挫逾兩成，確認進入技術熊市。

統計全球48個國家股市，由52周高位回落兩成（即股市確認出現技術熊市）的百分比可見，比率由今年2月開始飆升，截至周三數據，比率已攀升至62.5%的水平，即48個國家股指已有30個陷入技術熊市（圖2）。

情況是否已十分嚴重呢？觀乎2010年歐債危機和2015年新興市場震盪，可見當時的比率可以上升至七成至八成的水平，金融海嘯時這比率更高達100%。目前金融狀況，跟2010年和2015年同樣出現信貸緊絀危機，除此之外，還有疫情對供應鏈、以至環球經濟帶來衝擊。理論上，目前整體股市的表現，應較2011年和2015年更差。換言之，這個比率似乎尚未見頂，不排除稍後陷入技術熊市股市比率，上升至八成或以上的位置，以味環球還有更多國家的股市，仍有進一步探底的機會。

總而言之，環球金融市場正陷入自2008年金融海嘯以來最嚴峻的金融危機，問題的禍根除信貸緊絀外，還有肺炎疫情對全球供應鏈破壞，令環球經濟陷入衰退風險上升。當前環球股市的表現，料會較2011年歐債危機時更糟糕。

圖1：VIX指數直迫2008年金融海嘯前高位

圖2：