增長股與價值股的分野愈來愈大

近月來美股表現異常強勢，尤其新經濟科技股；納斯達克指數由今年3月下旬低位，至今已出現了23次破頂的紀錄！這亦造就了增長型股份，遠遠跑贏價值型股份。根據MSCI美國增長型與價值型股指數比率（黃線），可見這比率近年來呈反覆回升，且踏入今年初開始，比率回升的勢頭更加凌厲，近月來甚至已升越2000年初科網股爆破前的高位，約1.4倍的水平。

若從估值角度看，情況亦不遑多讓。近年增長型股指數與價值型股指數之市賬率（P/B）比率，同樣呈反覆回升。今年的升勢亦同樣明顯轉急，該比率近月剛升越2000年初科網股泡沫時的高位。換言之，若以P/B (市賬率)估值角度看，增長股的股值遠遠拋離價值股，昂貴程度亦超越2000年科網股爆破前的水平（圖1白線）。

當然，新經濟科技股（或增長型股份）估值昂貴，亦不一定代表股價有即時回落的壓力；因為估值貴情況，往往可以持續一段頗長的時間。不過，觀乎近期美國納斯達克指數的表現，可見走勢已出現某程度的不協調情況。附圖2是納斯達克指指數成份股股價高於50天移動平均線比率（中線市寬），可見自6月以來，納指中線市寬已見頂回落，並與納指走勢呈頂背馳。猶幸的是，暫時納指中線市寬仍然可以守住50%強弱分界水平之上；不過，稍後若然此比率跌穿50%的門檻水平時便要留意，因為這代表有過半數的指數成份股跌穿50天平均線，往往意味整體大市表現不濟，會拉低指數的表現，進而令指數出現較具深度的調整，尤其目前科技股估值已處於十分昂貴的水平。

圖1：

圖2：