北水對港股走勢的啟示

若從「滬深港通」交易數據統計，可見今年確實有頗多資金（下稱「北水」）透過這渠道流入港股市場。截至12月中為止，年初累計淨流入港股涉及的金額，已突破8500億元人民幣，較過去5年同期高出一倍至3倍半之譜。

不過，若從歷史角度看，北水流入港股數量的變化，與恒生指數走勢關係，並不是想像般密切。附圖1是2015年至今，北水流入港股（50日移動）變化與恒生指數併圖，可見兩者並不是呈亦步亦趨，間中甚至出現背馳情況。事實上，過去五年這兩組數字關連系數只有0.06，即沒有密切關係。出現如斯情況，也許不難理解，北水流入港股，資金並不一定流入指數成份股或藍籌股；故此，縱使港股錄得海量資金淨流入，這也並不一定對恒生指數產生立竿見影的影響。

那麼，北水資金流向變化，究竟對後市走勢有何啟示呢？

筆者相信焦點應放在獲得較多資金淨流入股份身上。附圖2是統計9月25日至12月11日，即恒生指數見周期低位回升至上周五期間，獲得北水淨流入的股份，期內表現跑贏恒指的百份比。從附圖可見，獲得最多首50隻北水垂青的股份，明顯有較大的比重（8成）股份期內升幅較恒指為優。不過，我們若然把統計股份數目拉長至首100隻、甚至首200隻股份，可見跑贏恒指的百份比進一步下滑至只有64%和51%而已。換言之，如果吸納愈多北水流入的股份，表現往往有較大機率優於同期的恒生指數。

由此看來，北水“特別”垂青的股份，尤其首50隻錄得最多資金淨流入股份，似乎將較有“錢途”。

圖2：