市場真正需要提高警覺的，或許從來不只是地緣風險本身，而是這類風險一旦演變成高油價常態化，最終可能把全球最大經濟體推向一個更棘手的局面：滯脹（Stagflation）。 自美以聯軍與伊朗衝突升級以來，國際油價明顯抽升。紐約期油一度衝上每桶約120美元，雖然其後自高位回吐，但至今仍企穩於每桶90美元以上。問題在於，市場最怕的從來不是油價短線急升，而是它在高位「跌不下來」。一旦能源成本長時間維持高企，美國經濟所面對的就不只是通脹壓力，而是增長放慢、物價卻不肯回落的雙重夾擊。對聯儲局而言，這將是一道幾乎沒有標準答案的難題：加息太多，經濟或進一步受壓；放鬆太早，通脹又可能捲土重來。 這也意味著，投資者真正要思考的，已不只是油價還能升多少，而是若滯脹陰霾再現，手上的資產配置是否仍然站得住腳。 歷史其實已經給過市場一次相當清楚的提醒。上世紀七十年代至八十年代初，美國經歷戰後最嚴峻的滯脹時期，當時平均通脹率超過7%，高峰更曾升至13%（圖1）。在那樣的宏觀背景下，股票與國債這兩類傳統核心資產，表現都談不上理想。原因並不複雜：經濟增速放慢甚至衰退，企業

踏入2026年，金融市場其中一個最受關注的焦點，仍然是白銀近乎「瘋狂」的升勢。回顧2025年，白銀全年累積升幅接近1.5倍，成為一眾主要金融資產中的表現王者；然而來到2026年，其強勢非但未見降溫，短短半個月內再急升約27%，升浪之凌厲可謂罕見。 不過，與白銀走勢高度相關的黃金，表現同樣不容忽視。今年首半個月，金價已錄得約7%的升幅，雖然明顯落後於白銀，但以黃金一向較低波幅的特性而言，這樣的升幅已屬相當亮麗。更值得留意的是，若與美股相比，金價已連續第六個月跑贏標普500指數（包括本月迄今表現），顯示資金持續由風險資產流向避險資產的趨勢仍未扭轉。 從超過半個世紀的歷史數據觀察，金價能夠連續六個月、甚至更長時間跑贏標指，其實並不常見。自1970年至今，類似情況僅出現過8次（包括本月），而最長的一次發生於2008年金融海嘯期間，當時金價曾連續8個月「完勝」標指（見圖1）。因此，當前這一輪相對表現，具有相當高的參考價值。 那麼，從歷史經驗來看，當金價連續六個月跑贏標指後，對後市走勢有何啟示？ 統計過往7次出現相同情況後，金價在隨後1至12個月的表現可以發

Gold, a traditional safe-haven asset, often advances when investors question the stability of the financial system. In recent years, its...

近月以來，除了金價有不俗的表現外，白金與銅等其他金屬價格亦表現亮麗，升幅甚至超越早已走強一段時間的黃金。其中，由於銅在建築及工業領域的廣泛應用，其價格走勢在一定程度上可視為經濟景氣的領先指標。因此，近期銅價明顯轉強，是否意味著美股後市有望再上一層樓？ ...

自今年年初美國總統特朗普舉行就職典禮後，美元便展開一輪持續下跌的趨勢（圖1）。至今尚不足半年，美元自年初高位計已累積下挫逾10.8%，成為過去三十多年來同期最疲弱的年度表現。若以目前跌幅作為全年變幅（實際跌勢或有過之而無不及），今年極可能成為自2001年以來美元最差的一年。...

踏入2025年，黃金與白銀延續過去兩年的強勢，進一步攀升。短短三個月內，黃金與白銀期貨已分別上漲16.3%與18.3%，升勢凌厲，尤其白銀近期表現尤為突出。 本週五（28日）亞洲早盤，白銀期貨最終向上突破，最高觸及35.4美元，創下三年來新高。這已是過去12個月內白銀...