美股短期壓力不輕

踏入1月下旬，港股在深度超買下出現調整；由1月27日收市高位計，迄今恒指和科指分別回落約7.5%和9.3%。反之，同期美股表現則相對堅挺，標指和納指仍分別可以錄得0.5%和2.3%的升幅。不過，近期美債和美元的走勢，或預示美股短期將有調整壓力：

去年第四季初，在市場預期美國經濟不久將陷入衰退（硬著陸），聯儲局最終將放棄積極加息，甚至於2023年下半年開展減息行動，美國中、長債債息因而從高位徐徐下滑；十年期長債債息由4.24%輾轉回落至本月初的3.4%以下水平。這間接地令美元受惠，美滙指數由去年9月底的114.8高位，反覆下滑至本月初的100.8的低位。當然，這段期間債息和美元回落，配合市況已超賣情況下，因而帶動了美股、港股，以至環球股市出現不俗的反彈／回升。事實上，過去一年美債和美滙指數，與標普500指數關連系數高達-0.7以上甚高水平，即美債債息及（或）美元回落，美股往往都有不俗的表現；反之亦然（圖1）。

問題是，隨着近期美國公佈的數據顯示，經濟並未如預期般弱，且物價／通脹回落的速度亦沒有原先預期般快，遂令近日債息和美元有再度走強的跡象。其中，兩年和十年債息已攀回至去年11月和今年高位，美滙指數亦重上104以上位置。

無論如何，市場預期聯儲局今年較後時間減息憧憬已幻滅，甚至乎隨著經濟數據表現偏強下，預計年內加息幅度較原先估計更大（根據利率期貨顯示，目前市場預期聯邦基金（終值）利率，將上漲至5.3%水平；圖2），相信這將進一步推升美債債息和美元走勢，並間接地對美股和港股帶來一定的壓力。

圖1：長債債息與標指走勢密切

圖2：市場預期聯邦基金終值利率水平上漲至5.3%