美元強勢下為金融市場帶來不穩

自本周三（13日）美國公佈遠高市場預期的通脹數據後，市場曾對本月底聯儲局議息會議將加息1厘的預期不斷發酵，並曾令美元進一步走強。美滙指數曾高見109.3點，再創20年新高。兌歐羅更曾突破1算關口，高見0.9952兌1美元；美元兌日圓則曾迫近140的關口。雖然隔晚個別聯儲局為加息1厘預期降溫，令隨後美元的走勢略為偏軟，但在今年有利息差和避險因素支持下，美元維持反覆走強的機會依然甚高。

問題是，在美元超級強勢大環境下，往往對金融市場穩定性帶來不利，對新興市場尤甚。

不難理解，新興市場經濟多年來能夠維持相對高速的發展，某程度是受惠於高槓桿（高信貸）所支持。根據國際結算銀行數字，截至去年12月底為止，新興市場非金融機率信貸迫近80萬億美元，相當於GDP的2.3倍。值得留意的是，2020年初疫情爆發後，新興市場在這方面的信貸顯著增加，在短短兩年間信貸總額激增17萬億美元（或近三成）去年第一季按年增幅，更攀升至19.3%，是2011年第二季以來最快增速（圖1）。

故此，當美元息率顯著抽升，疊加美元超級強勢雙重打擊下，新興市場多國承受的壓力可以預期；這點從新興市場貨幣的走勢可找到端倪。從JP Morgan新興市場貨幣指數可見，去年中指數已開始反覆回落。而且踏入6月後，這貨幣指數回落速度又再度增快，顯示資金持續有流出新興市場的情況（圖2）；相信隨着美元強勢指續下，資金流出的形勢暫難以逆轉。

此外，值得留意的是，JP Morgan新興市場貨幣指數與恒生指數走勢有一定的密切性，過去5年兩者關連系數達0.73甚高水平，意味新興市場壓力持續的話，對港股的負面影響不容忽視。

圖1：

圖2：恒指與新興市場貨幣走勢關係密切