美元出現反高潮走勢

三星期前，本欄曾探討過2022年新興市場股市的表現，結論是，「除非美元強勢沒有出現，不然不宜少窥對新興市場經濟和股市構成的壓力」。話音未落，美元近日的走勢出現較顯著的回落，美滙指數50天移動平均線（約95.8點）、去年5月25日至11月24日升浪23.4%回調支持位（95.2點）和去年6月至今上升通道底線支持（95.0點）同告失守（圖1）。本周四（13日）美滙指數低見94.66點，創兩個月以來低位。由於美元短、中期技術走勢轉弱，不排除短期走勢有進一步回軟的空間，意味新興市場股市表現暫可以喘穩。

事實上，去年MSCI新興市場與標普500指數比率沿着下降通道反覆回落，反映新興市場股指整體表現，持續落後於美股（圖2）。不過，近日這比率終向上突破下降通道的頂線，似乎新興市場過去一年的頽勢，或暫告一段落（最低限度短期如此）。

那麼，為何在聯儲局“轉鷹”，市場預期加息步伐和幅度將較預期快且大的情況下，美元的走勢不升反跌呢？

筆者相信箇中原因，或與市場較早前已累積龐大的美元長倉有一定的關係。根據美商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，截至1月11日為止，不同外幣期貨合計的美元長倉（例如，短日圓，即等同長美金）涉及金額約達200億，是逾兩年以來的高位，反映投機者對美元後市異常看漲（圖3）。相信這或引來市場挾美元好倉的行動，遂令美元出現反高潮的走勢。

無論如何，由於美元持續走強的假設暫不成立，相信可為新興市場股市表現帶來喘息的機會，尤其如前所述，股市比率出現向上突破的走勢。不過，須留意的是，在挾倉行動結束後，加上若然聯儲局加息步伐持續加快，並與新興市場產生較寬闊的正息差下，相信美元再度走強的機率依然較高。故此，不排除今年新興市場股市整體表現，或呈先揚後挫。

圖1：美匯指數跌穿上升通道底線

圖2：MSCI新興市場與標指

圖3：