從金價預測金礦股走勢

自去年初金價突破「杯柄形態」（Cup with Handle）後，漲勢持續攀升，屢創歷史新高。昨日，紐約期金更首次突破3,000美元心理關口，最高觸及3,003.90美元。從技術走勢而言，金價已進入「不可測領域」（uncharted territory），顯示傳統技術分析對後市的指引作用可能有限。然而，地沿政治、央行積極增持，以至ETF資金流向觀察，資金仍持續且積極流入黃金市場，意味黃金價格的後續走勢仍具進一步上行空間。

除了黃金本身，金礦股的表現亦值得關注。從過去十年的趨勢來看，金價與金礦股（VanEck Gold Miners ETF（GDX））大致同步變動（圖1），兩者的每周變化關聯係數高達0.8，顯示約六成的金礦股波動可由金價變化解釋。

儘管金價已數度刷新歷史新高，並突破3,000美元的關鍵心理關口，GDX的表現卻相對滯後，距離歷史高位仍有近20%的落差。鑑於金價與金礦股間的高度相關性，透過回歸分析（regression analysis）可對其走勢作出合理推測。從金價與金礦股的週度變化散佈圖（scatter plot）可見，兩者呈現顯著的線性正相關，且回歸分析結果顯示金礦股對金價變動的敏感度極高（圖2）。簡而言之，在其他條件不變的前提下，金價每上漲1%，GDX平均上漲約1.8%，反之亦然。

自2024年初以來，金價累計上漲約45%；若依回歸線推算，GDX理應上漲約80%，而非當前的39%。換言之，若GDX回歸與金價的歷史關聯，且假設其他市場因素不變，則仍有約30%的潛在上升空間。

圖1：金價與金礦股走勢關係密切

圖2：