公用股表現較佳另一因由

正如本欄早前的分析，近月來防守性高、低啤打（beta）股份或板塊，表現相對較為突出。其實，類似的情況早於今年第二季已開始出現。附圖是恒生指數和恒生公用股指數年初至今的表現，可見踏入第二季開始，恒生公用股指數走勢便持續跑贏恒指。截至本周四（5/8）收市，恒生指數今年錄得3.8%的跌幅；反之，恒生公用股指數則有約1成3的升幅，表現可說南轅北轍（圖1）。

公用股走勢遠遠跑贏大盤的恒生指數，除反映港股投資者對風險胃納（risk appetite）取態趨保守外，美國國庫債券長債債息於第二季開始再度掉頭向下亦有一定關係。不難想像，美國債市被市場認定為無風險的投資工具，若然（長債）債息水平回落，意味投資回報下降，部份投資為提昇利息收益，或把資金轉投較高素質的公用股。

從附圖2可見，過去一年公用股與恒指比率走勢，大致與長債息率呈亦步亦趨，即長債債息下跌，這股指比率上升；反之亦然。由此看來，近月來本港公用股表現突出，除反映投資者對港股投資的取態較審慎外，債息持續回落亦是另一不容忽視的重要因素。

圖1：年初至今公用股表現明顯跑贏恒指

圖2：公用股與恒指比率跟長債息走勢密切