債市與股市波幅持續拉闊

踏入3月後，美國國債債息再度回升；十年長債債息在短短個多月以來，已由1.7%以下輾轉攀升至近日2.67%的水平，期內升幅接近100個基點（即1厘！）；部份較短檔期債息的升幅則更大。近期債息再度急速抽升，當然很大程度受到聯儲局貨幣政策變得更“鷹”有莫大關係。後市表現，有其中兩點值得留意：

其一，從技術走勢角度看，近四十年以來，美國長債債息便沿着下降通道內運行；隨着債息近月來顯著攀升，上月收市時已向上突破下降通道的頂線。本月至今走勢繼續節節向上，進一步拋離通道頂線位置，向上突破的走勢愈趨明確（圖1）。目前長債債息短期阻力位約在3.0%的位置，除心理關口外，亦是2013年和2018年徘徊區頂部。若然突破此阻力位置，後市將有挑戰4.0%水平，相當於過去四十年以來，長債債息整個下跌浪的23.6%反彈阻力位。

其次，自今年以來，美國國債的走勢頗為波動；這點從反映債市波幅程度的MOVE指數（註：這相當於債市的「恐慌指數」）節節向上找到端倪。截至7/4為止，MOVE反覆上揚至122.7的偏高位置（圖2）；以往MOVE指數處於如此偏高水平，市場流動性便趨向收緊狀態，令股市容易受壓。此外，須注意的是，以往債市與股市恐慌指數（即VIX指數）大致呈相若方向發展；不過，踏入今年後，兩者差距卻愈拉愈闊，目前差距高達100點子。這究竟是股市投資者對後市過份自滿？還是債券投資者對過份擔憂呢？相信今年內自有分曉。

圖1：長債債息將挑戰3%阻力

圖2：MOVE與VIX指數差距明顯拉闊