今年美息Higher for Longer機率不少

本週三 (12/02)，美國勞工部公佈了1月份的消費物價指數（CPI），按年增速重回3%的水平，高於市場預期的2.9%，並且是自去年5月以來的最高增速。期內剔除食品和能源價格波動的核心CPI按年升幅亦由上月的3.2%微升至3.3%，同樣高於預測。數據顯示，美國物價回落趨勢不但已有所放緩，甚至部分價格指標亦從低位慢慢回升過來。

更糟糕的是，美國總統特朗普積極向多國（尤其鄰國加拿大和墨西哥）徵收不同幅度的關稅，這可能令物價帶來更大的推升的風險。事實上，根據德意志銀行早前的估算，若然美國向加拿大和墨西哥徵收25%的關稅，並有50%可轉嫁到消費者的話，預計PCE通脹指數將上升80個基點；若75%傳導的話，PCE通脹更增加110個基點（圖1）。

雖然目前美國延後向加拿大和墨西哥徵收關稅，其實質影響還有待觀察，但美國國民對關稅令物價帶來潛在上升壓力，似乎已十分憂心。事實上，最新美國5年期打和利率（通脹預期）已上升至2.6%的兩年高位；而密芝根大學的調查亦顯示，美國消費者對未來12個月的通脹預期急速上揚至4.3%，為2023年11月以來的高點（圖2）。

由此看來，美國物價今年的變化，將很大機會將保持其黏性狀態；利率higher for longer的機率不低；今年聯儲局減息空間預期不會太大（先假設短期暫不會掉頭加息）。然而，即使在這樣的環境下，由於多個主要國家（除日本外）維持積極的寬鬆貨幣政策，在息差因素下料美元匯價將繼續反覆走強，美國長債債息亦因而有進一步回升的壓力，甚至重返5%以上水平；惟這發展對今年美股，尤其估值已十分昂貴的科技股而言並不是好事。今年美股或因為減息不像預期下，出現不少於一成的回調震盪。

圖1：

圖2：