本周二（10月6日），標普500指數收報7818.93點，再創歷史收市新高，亦是今年以來第28次破頂。然而，指數走勢強勁，未必代表升勢全面。從成份股股價高於50天及200天移動平均線的比例，即中線及長線市寬觀察，美股內部強弱分化的情況相當明顯。 標指破頂當日，中線及長線市寬分別僅報29.5%及46.8%，為有統計以來，指數創新高當日最疲弱的市寬水平（圖1）。換言之，指數雖然再攀高峰，成份股的整體表現卻未能同步改善，反映升勢欠缺廣泛支持，指數與市寬形成明顯的熊背馳。 這種極端熊背馳表現，對後市有何啟示？回顧過去20年的數據，若以標指距離歷史高位不足1%（包括創新高當日），同時中線及長線市寬分別低於50%及60%作為篩選條件，符合上述條件的交易日僅有30個，集中於四段時期：2024年底至2025年初、2025年第三季、2026年4月至6月，以及最近的2026年9月下旬至今（圖2）。 觀察此前三段時期，訊號出現後，標指或在短期內錄得較明顯回吐，如2025年初；或陷入較長時間的橫行，如2026年6月。這些經驗顯示，當指數逼近甚至突破歷史高位，

美以聯軍與伊朗發生衝突，曾對華爾街（及環球多個主要）股市構成一定的壓力；然而，隨着美伊雙方於4月初達成臨時停火協議後，股市回穩，並且逐步收復早前的跌幅；到本周三（15日），標普500指數重上7000點關口，並且再創新的歷史高位收市，表現十分強勢。 不過，儘管標指走勢展現出強大韌力，並再度刷新高位，市場內部表現卻未如指數所反映般強勁。事實上，若觀察今次標指創新高時的市場寬度，便可見指數成份股中高於50天線及200天線的比率，即中線及長線市寬，分別僅為50.9%及54.9%。若以過去近20年的數據作比較（註：僅統計20個交易日內首次創新高的紀錄，以避免重複計算），上述中線市寬為同期最差（見圖1），長線市寬則為第二差，較歷史平均水平分別低近19個及18個百分點。 指數走勢與市場寬度之間出現明顯落差，某程度上反映短期後市未必如表面般順暢，現階段升勢仍存在一定變數。換言之，雖然指數屢創新高，但支撐升市的基礎並不算廣泛，市場整體參與度亦偏弱。 事實上，若統計過去近20年標普500指數破頂時，中線及長線市寬表現最差的五次情況，並觀察其後5至200個