恒指小型黃金交叉訊號

今日（22日）恒生指數10天移動平均線由下而上升越50天移動平均線，發出今年第三次的「小型黃金交叉」訊號（下簡稱「黃金交叉」訊號）。從廻溯測試（backtest）角度看，這訊號是否意味後市好看高一線呢？

在過去30年裏，恒生指數合共發出過86次黃金交叉訊號（圖1）。若然投資者在指數發出這訊號後入市，買恒指或盈富基金（2800），並且持倉至10天線再次跌50天、即發出「小型死亡交叉」時沽出平倉，在這30年裏的複合年均增長率（CAGR%）為6.2%，表現十分不俗，且跑贏同期買入後持有（Buy & Hold）的4.9%為高。不過，要留意的是，這策略的贏面（winning percentage）只有約四成，即86個入市交易中，只有35次可以獲利，而且期內最大回撤（Maximum Drawdown）達36.6%，可見這策略牽涉到的投資風險並不少。

若然投資者在發出訊號後入市買恒指或或盈富基金（2800），並且持倉1至70個交易日平倉（或再次發出小型死亡交叉訊號為止，以較先出現為準），當中表現又如何呢（圖2）？

從附圖2可見，若按這策略操作，在過去30年首5個交易日的平均表現，錄得0.1%至0.4%的平均跌幅；反而，在第6個交易日後開始平均表現持續回升，並且延續至約25個交易日才在約2%左右水平喘穩。換言之，根據backtest結果顯示，恒指發出黃金交叉訊號後，投資者可等待至第5個交易日後才入市，並且持倉約一個月時沽出，這或許可以獲得較佳的回報。不過，同樣要留意的是，這策略的贏面一般只是稍高於50%而已。不過，純粹從廻溯測試的平均表現，對指數後市發展的啟示，或意味恒指發出黃金交叉訊號後，短期（未來一星期）表現或將會偏軟，隨後一個月將逐步略為造好。

圖1

圖2