「五窮、六絶、七翻身」策略是否可行？

MarketFF
May 5, 2023
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不經不覺，下星期已踏入2023年5月份，亦是進入傳統表現較弱的月份。香港投資者有一句流傳已久的「順口黃」，就是「五窮、六絶、七翻身」，意指每年恒指於5月和6月表現較差，但到7月時便會出現反彈（翻身）。從歷史角度看，表現是否如此呢？

從過去約20年恒生指數的按月變化，可見5月和6月的平均表現分別為-0.9%和+0.1%，下跌比例為65.2%和39.1%，前者更是下跌比例最大的月份；反映這兩個月恒指的走勢稍為偏弱。至於七月份的情況則更加明顯，7月份恒指的平均升幅則達1.9%，是表現次佳的月份，上升比例則達65.2%，排名第三，僅次於4月份和10月份。換言之，從過去20年恒指周期表現來看，可能有一定的跟據。

那麼，「五窮、六絶、七翻身」的投資策略，即五、六月沽空恒指，七月做恒指好倉，又是否湊效呢？

筆者按此策略進行了回溯測試（backtest），可見過去20年測試的複合年均增長率（CAGR%）為1.5%，表現不算很高，但考慮到入市時間只有3個月，表現尚算不俗。而且較全期買入後持有（Buy & Hold ）策略的CAGR%只有1%更佳。此外，這策略的贏面（winning percentage）為59.6%，表現不過不失。以10萬元投資，這策略可累積至14萬元，較買入後持有策略（B&H）的12.6萬為高。不過，須留意的是，這策略是沒有加入止蝕機制，故此，這策略的最大回撤（maximum drawdown）達23.7%；不過，相對B&H的最大回撤達62.9，這策略的回撤情況不算嚴重。。

最後，要留意的是，以上測試是按過去20年測試結果得出的綜合平均表現，今年是否可以同樣錄得正回報，還有多方面其它因素須配合和留意。

圖1：