除經周期調整市盈率（CAPE）與畢非達指標（Buffett Indicator，即美國股市總市值與美國國內生產總值之比）持續顯示美股估值處於極度昂貴、位高勢危的水平外，最新的美股融資借貸槓桿（類似A股的「兩融餘額」，下稱「借貸槓桿」）同樣揭示市況過熱、回調壓力正在累積。 根據美國金融業監管局（FINRA）數據，過去一年美股借貸槓桿呈明顯上升趨勢。截至今年10月底，相關餘額已攀至約1.18萬億美元的歷史高位，較去年同期大幅飆升約45%（見圖）。在息口仍然相對高企、宏觀不確定性仍然存在的背景下，如此急速的槓桿擴張更顯不尋常，亦需提高警覺。 投資者大量提高槓桿意味市場情緒高漲，不論是投資抑或投機，均更願意承受更高風險以追逐更高回報。這雖可在短期內推動股市上行，但從風險角度而言，卻是市場過熱的重要警號。歷史告訴我們，當市場在普遍樂觀之下爭相加槓桿，往往正是大市已進入後期升浪的徵兆，且任何突發利淡因素（如盈利表現不及預期、宏觀表現轉差、政策取向變動等）均可能觸發急速而深度的回撤。 事實上，觀察過去數十年的借貸槓桿按年增速變化，可見一個頗具啟示性的規律：每當