每年踏入七月下旬至八月初，市場除了迎來企業業績公布高峰期外，亦往往是多項重要金融資產進入季節性轉折的時間窗口。若從過去近二十年的周期韻律（Seasonality）觀察，不少資產均會在這段時間開始展現較一致的走勢特徵，其中較值得留意的包括：（一）標普500波幅指數（VIX，俗稱「恐慌指數」）；（二）黃金；以及（三）美匯指數。值得補充的是，三者雖屬不同類別的金融資產，但其季節性變化卻往往在每年同期出現共振現象，背後或反映市場風險偏好及資金配置的周期性轉變。 究竟這三項資產的季節性特徵有何共通之處？又會否為未來數月的市場走勢帶來一些啟示？ 首先，是VIX指數的周期表現。 市場一直流傳一句投資格言：「Sell in May and Go Away」，意思是每年五月至十月期間，美股整體表現往往較十一月至翌年四月遜色。然而，若從市場波幅而非股價表現的角度觀察，其季節性特徵或許更值得投資者關注。 根據VIX指數過去二十年的全年平均走勢可見，VIX通常於七月下旬附近處於全年相對低位，其後逐步回升，並反覆向上延續至十月中旬左右（圖1）。即使只統計1
