美股擺脫熊市的先決條件

不經不覺，標普500指數從六月中低位計，剛好反彈已有兩個月。或許，可先回顧一下，標指是次“熊彈”的素質，進而評估是否有條件步入新一輪牛市。

標普500指數於6月17日低見3636點後便開始反彈，迄今已由低位最多回升接近一成九，或收復熊市跌幅約56.5%。從歷史角度看，熊市反彈甚少可以收復前跌幅50%以上；上一次出現類似情況，已是1937年3月的熊市。由此看來，是次的熊彈（暫假設目前仍處於熊市中）是十分強勁。那麼，為何是次標指的反彈如此強勢呢？筆者相信可有三大因由，分別是（1）美股於6月中已深度超賣，例如，當時標指成份股股價低於50天線比率（中線市寬）已跌至接近零水平；（2）當時市場情緒對後市異常悲觀，例如，AAII看淡佔比於4-6月期間飆升至接六成的高位，是2009年初金融海嘯後期的高位（圖1）；（3）美國公佈通脹數據見頂回落，令市場預期加息周期快將完結，甚至憧憬明年較後時間聯儲局有再放水的機會所致。

由於是次熊市反彈力度確實非比尋常地強勁，令不少投資者相信美股牛市已來臨。是否如此呢？相信關鍵還是要看當前收緊貨幣政策是否已完成，尤其聯儲局稍後會否按預計進程進行縮表，惟這繫於通脹往後的表現。問題是，縱使目前通脹已見頂，惟往後回落的速度有多快，仍然存在甚多不確定性。事實上，以往通脹由甚高水平回落，往往要以年計的時間才可以回落至較低位置。換言之，目前美股是否熊去牛來，暫時仍難說定。

無論如何，姑勿論美股是牛？是熊？經過一輪反彈後，標指已十分超買；中線市寬已飆升至逾九成以上，標指拋離50天移動平均線百分比，亦達過去20年平均加兩個標準差，反映市況發展，已由一個極端（超賣）移向另一個極端（超買）。再者，從技述走勢角度看，標指之前突破跌浪50%反彈阻力位後，目前已升抵今年初歷史高位（4818）向下伸延的下降趨勢線阻力位，這剛好約為200天移動平均線的位置，約4325點（圖2）。現水平技術阻力不輕，相信縱使牛市來臨，短期出現回調鞏固機會不輕。

圖1：早前投資者對後市異常悲觀

圖2: 標指攀升至趨勢線阻力