標指進入牛市起步點？

近月來，受到美國總統特朗關稅政策所影響，華爾街股市曾輾轉回落；標普500指數由歷史高位計，最多曾下挫約一成九（收市價計）；納斯達克100指數更暴瀉約兩成三，甚至確認進入技術熊市。儘管自4月8日後市況出現反彈，並且收復前一半的跌幅，投資者對後市發展依然十分困惑，始終關稅政策、經濟增長放緩，以至企業盈利增長減慢等不確定因素，對後市發展帶來一定的困擾。然而，從技術走勢角度看，近日美股罕有地觸發一個技術指標的看漲訊號，或預示後市走勢有否極泰來的機會。

上周四（24/4），標普500指數發出十分罕見的「茲威格寬度推進」指標（Zweig Breadth Thrust，簡稱ZBT）買入訊號。說其罕見，是因為近四分之三個世紀（75年），標普500指數只曾發出17次（包括今次）買入訊號而已，約佔總交易日數0.1%而已（見圖一）。那麼，發出ZBT指標買入訊號，對後市發展有何啟示？

在探討這課題之前，或許是補充一下這指標的背景及計算方法。

「茲威格寬度推進」指標是著名投資者馬丁·茲威格（Martin Zweig）提出的一種技術分析指標，主要用於判斷股市是否出現由熊轉牛的重要轉折點。這個指標屬於市場寬度（market breadth）一種，觀察整體市場中上漲股票與下跌股票的比率。ZBT的計算方法如下：

 10日EMA（上漲股票數 ÷（上漲股票數 + 下跌股票數））

當 ZBT 指標在短短十個交易日內，從低於 0.40（40%）迅速攀升至高於 0.615（61.5%），通常被視為一項強烈的牛市訊號。這種情況極為罕見，象徵市場湧現廣泛且有力的買盤，意味著市場情緒從極度悲觀瞬間逆轉為積極樂觀，往往預示著新一輪升勢的開啟。歷史經驗亦顯示，ZBT 訊號多次出現於大型牛市的初段，具有高度參考價值。

無論如何，根據之前近75年出現過16次的訊號，標普 500 指數在訊號出現後的 1 個月、3 個月、6 個月及 1 年平均升幅分別為 5.1%、8.6%、16.4% 和 23.8%，而錄得升幅的比例亦高達 81% 至 100%（見圖二）。換言之，僅從此往績角度看，標指在未來一段時間重拾不俗升勢的機率不輕。然而，由於此類訊號極為罕見，樣本數據有限，其可靠性仍需時間驗證；即標指是否已進入新一輪牛市，還有待觀察。建議投資者結合其他技術指標與基本面分析，以提升投資決策的準確度與操作勝率。 

圖1：

圖2：