如何監測長債息後市走向？

儘管近日美國十年長債債息由1.60%以上水平回軟（周四(14日)收報1.512%），惟若從今年8月約1.13%的低位計，仍然有十分好觀的升幅（圖1）。長債債息走勢反覆，後向發展確實令不少投資者感到撲朔迷離。

去年第四季、今年初，隨着疫苗節種，市場預期環球經濟前景將逐步改善，曾令長債債息出現一輪急升的走勢。債息由約不足0.65%水平，輾轉回升至今年第一季末的1.76%高位，在短短6毎個月內累積升幅超過100個基點；以債市歷史波幅而言，升幅屬頗為跨張。

那麼，為何踏入今年第二季至第三季較後期，債息會出現一輪頗為顯著的回吐，隨後又再度反覆回升至今呢？相信關鍵在於聯儲局於今年初，不斷釋出通脹屬短暫現象的訊息，令部份投資人仕確信不疑，紓緩對通脹升溫的憂慮，遂令債息高位回落。不過，其後公佈的物價數據持續高企、聯儲局隨後亦推翻通脹屬短暫性的說法，因而令債息近月來再度重拾升勢。

究竟債息後市發展何去何從？關鍵當然要看宏觀經濟和通脹的發展。較簡單的做法，可留意油金比率的變化。

附圖是油金比率自2009年至今走勢，這比率可以反映投資者對經濟／通脹前景的看法；正正因為這原故，這比率與十年長債走勢十分吻合。自2009年至今兩者的關連系數達0.73甚高水平（圖2）。故此，觀測這比率走向，某程度亦可以窥探美債後市走勢。

由於油價短期維持高企，甚至有進一步攀升機會；另一方面，由於美聯儲準備“收水”關係，料美元將繼續維持偏強狀態，間接地抑制金價表現，令油金比率短期還有上升空間。換言之，若然油價比率預測走向離事實相距不遠，意味十年長債債息亦可能因此被扯高。按油金比率現水平及後向發展推算，不排除年底前或明年初，長債息將上試1.8-2.0%範圍。

圖1：

圖2：