高通脹下的投資部署

隔晚美國公佈一月份消費物價指數，按年升7.5%，增速不但遠高於市場預期，更創1982年2月以來最快，反映踏入2022年後，通脹升勢尚未有歇息的跡象；看來，今年環球經濟或將繼續面對“通脹猛於虎”的狀態。

隨着通脹持續攀升，市場預期（甚至要求）聯儲局加息/收水步伐將加快。根據最新利率期貨顯示，今年三月議息會議上，預期加息半厘的機率已上升至接近九成（圖1），七月已price in累加超過100個基點，全年計加幅更達1厘半以上；年中開始，預期聯儲局亦會啟動縮表的進程。值得留意的是，從最新通脹升勢來看，聯儲局貨幣政策顯然落後於形勢（behind the curve）；若然聯儲局稍後加息步伐不夠“鷹”，相信反而對美股構成更大的壓力。

無論如何，在通脹趨升的大環境下，有何投資標的物值得留意呢？大宗商品，包括能源、金屬和農產品等，均是不容忽視的選項。

自2020年新冠疫情爆發後，商品價格便開始反覆上揚至今；CRB商品價格指數至今已累積上升接近1.6倍。大宗商品走勢節節上揚，受到多方面因素所速成；其中，疫情影響供應鍊問題影響至深。此外，始終不少大宗商品都屬於生產原材料和生活必需品，例如，原油、基本金屬和食物等，故通脹變化與商品價格的表現，一直以來都有着十分密切的關係。事實上，不難發現，CRB商品價格多年來的走勢，大致與通脹變化呈亦步亦趨（圖2）。換上另一個角度看，相信亦有不少投資者會透過建立商品資產長倉，進而對沖當前通脹飆升對資金購買力蠶食的影響。

由此看來，雖然過去兩年大宗商品已累積不少的升幅，但若然通脹在未來一段時間維持相對高企狀態下（筆者相信機率頗高），大宗商品的走勢似乎還有一定的上升空間。

圖1：

圖2：