為何市場風險胃納開始收縮？

讀者若有留意近期避險資產，包括，黃金、美債、日圓和美元等近期的表現，不難發現整體走勢頗為堅挺。自8月9日至今，這些避險資產少有地、一面倒都錄得升幅，顯示投資者的風險胃納、即對風險資產的投資取態，出現某程度的收縮（risk off）或變得保守（圖1）。

事實上，由17種對市場風險胃納變化敏感資產編制而成的風險胃納指數，可見踏入七月後開始呈反覆下滑至今，引證目前市場／投資者risk off的狀態（圖2）。那麼，是甚麼因素促使投資者在投資取態上變保守呢？

新冠疫情的發展，或許其中之一合理解釋。附圖2下半部份為全球新冠疫情新增確診數字（7日移動變化），踏入今年開始，不難發現市場的風險胃納變化，與疫情確診數字愈來愈趨密切。具體而言，今年初確診數字上升令風險胃納升勢減慢；到踏入第三季確診數字再度回升，這回市場風險胃納便出現更明顯的收縮。

這或許不難理解，今年初疫苗開始節種，儘管當其時確診數字回升，市場對經濟前景仍然充滿樂觀氣氛。然而，隨着病毒出現變種，加上已接種疫苗人仕都同樣再度受到感染，開始令投資者擔憂全球確診數字上升，會再次令經濟前景蒙上陰影，遂令市場風險胃納出現收縮。

無論如何，港股、以至環球股市短期後市發展，要留意市場風險胃納有否進一步收縮的情況，而這很大程度上是繫於疫情發展會否繼續惡化。

圖1：個別風險資產表現

圖2：風險胃納指數與新冠疫情確診數字